投资评级 - 投资评级：增持（维持）[1][4] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩稳定增长，费用管控效果显著，并实施中期分红以提振股东回报[4] - 尽管消费环境承压导致盈利预测下调，但公司通过精细化管理维持了稳健的盈利能力，因此维持“增持”评级[4] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度收入42.8亿元，同比增长4.4%；归母净利润4.49亿元，同比增长0.3%[4] - 2025年第三季度单季收入22.9亿元，同比增长4.7%；归母净利润4.10亿元，同比增长5.3%[4] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、5.4亿元、5.7亿元（前值分别为5.7亿元、6.4亿元、7.0亿元）[4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.90元、0.95元、1.00元（前值分别为1.00元、1.12元、1.22元）[4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18.9倍、17.8倍、17.0倍[4][8] 业务分部表现 - 食品业务：2025年第三季度营收19.1亿元，同比增长6.2%[5] - 其中月饼营收同比增长1.15%，速冻食品营收同比增长11.6%，其他食品营收同比增长43.2%[5] - 截至2025年10月6日，自有品牌月饼累计销量1398万盒，按农历日期同比增长1.75%[5] - 分区域看，广东省内收入14.3亿元（同比+10.2%），省外收入4.6亿元（同比-3.1%），境外收入1.5亿元（同比-30.0%）[5] - 分渠道看，直销与经销营收分别同比增长6.7%和5.9%[5] - 2025年三季度末食品业务经销商共951家，较二季度末精简62家[5] - 餐饮业务：2025年第三季度营收3.8亿元，同比下滑2.5%，在消费需求偏弱背景下继续承压[5] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为39.8%，同比提升0.3个百分点[6] - 2025年第三季度销售费用率7.2%（同比-0.1pct）、管理费用率6.1%（同比-0.6pct）、研发费用率1.0%（同比-0.2pct）、财务费用率-0.1%（同比+0.4pct）[6] - 2025年第三季度信用减值损失同比扩大42%，影响净利率约0.7个百分点[6] - 综合来看，2025年第三季度归母净利率为17.9%，同比微增0.1个百分点，盈利能力保持稳健[6] 股东回报 - 公司拟以2025年前三季度利润为基准，每10股派发现金红利1.00元（含税），分红率为12.5%[4] - 此次增加中期分红旨在提振股东回报[4]