投资评级 - 报告对长海股份维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告看好公司产能有序投放所带来的内生增长 [4] - 公司25年前三季度实现收入23.59亿元，同比增长24.02%，归母净利润2.57亿元，同比增长27.16% [1] - 公司Q3单季度实现收入9.04亿元，同比增长33.13%，归母净利润0.84亿元，同比增长4.18% [1] - 下游需求或略有回暖，叠加公司科学规划新增产能投放，公司营收有望持续增长 [2] 财务业绩表现 - 25年前三季度公司整体毛利率23.69%，同比提升0.30个百分点 [3] - 25年前三季度期间费用率11.22%，同比下降1.73个百分点 [3] - 25年前三季度净利率10.90%，同比提升0.28个百分点 [3] - Q3单季度整体毛利率22.27%，同比/环比分别下降2.18/4.50个百分点 [3] - 25Q3末资产负债率36.40%，同比提升3.04个百分点 [3] - 经营性现金流净额2.07亿元，同比增加0.54亿元 [3] 运营与市场状况 - 公司Q3收入环比增长30.53% [2] - 长海股份2400tex缠绕直接纱Q3均价为3615元/吨，环比/同比分别下降2.6%/0.8% [2] - 截至三季度末存货周转天数约46.8天，环比/同比分别减少4.3/0.5天 [2] - 截止25年9月底玻纤行业库存为86.5万吨，同比增长14.4%，但较Q2末下降3% [2] 财务预测与估值 - 下调25-27年归母净利润预测至3.7/5.3/6.1亿元（前值4.2/5.9/6.6亿元） [4] - 预测25年营业收入为30.10亿元，同比增长13.09% [5] - 预测25年归属母公司净利润为3.66亿元，同比增长33.23% [5] - 预测25年每股收益（EPS）为0.90元，对应市盈率（P/E）为16.52倍 [5]