投资评级 - 投资评级为增持，且维持此评级 [2] 核心观点 - 公司业绩稳健，业务结构持续优化，高附加值板块营收占比提升 [8] - 公司积极进行产能建设以支撑未来需求，并通过并购整合开拓新市场，特别是在汽车电子领域 [8] - 受益于AI算力爆发，公司进入新一轮扩产高峰，算力领域将成为重要发展支柱 [8] 业绩表现与财务预测 - 2025年前三季度实现营业收入268.55亿元，同比增长14.34%；归母净利润24.08亿元，同比增长21.95% [8] - 分业务看，通讯用板营收167.54亿元（+6%，占比62%）；消费电子及计算机用板营收84.83亿元（+23%，占比33%）；汽车/服务器用板及其他营收13.92亿元（+91%，占比5%） [8] - 2025年第三季度单季营收104.80亿元，同比+1.15%，环比+26.44%；归母净利润11.75亿元，同比-1.30%，环比+57.68% [8] - 盈利预测：2025-2027年营收预计为413.65/479.19/563.94亿元，归母净利润预计为43.70/56.42/72.08亿元 [7][8] - 收入增长率预测：2025E为17.7%，2026E为15.8%，2027E为17.7% [7] - 净利润增长率预测：2025E为20.7%，2026E为29.1%，2027E为27.8% [7] - 每股收益（EPS）预测：2025E为1.89元，2026E为2.43元，2027E为3.11元 [7] - 市盈率（PE）预测：2025E为27.9倍，2026E为21.6倍，2027E为16.9倍 [7] - 净资产收益率（ROE）预测：2025E为12.8%，2026E为15.6%，2027E为18.6% [7] 产能扩张与资本开支 - 公司积极推进中国淮安、泰国、中国台湾高雄等地的新产能建设 [8] - 2025年前三季度资本开支达49.72亿元，同比增加近30亿元 [8] 并购活动 - 公司拟以现金3.57亿元收购华阳科技53.68%股权 [8] - 华阳科技为专精特新小巨人企业，专注于车载模块及智能传感器的研发、生产和销售 [8] - 并购旨在整合双方在研发、技术及客户方面的优势，加速在全球汽车电子市场的扩展 [8] 财务指标与运营效率 - 毛利率预计从2024A的20.8%提升至2027E的24.0% [9] - 营业利润率预计从2024A的11.5%提升至2027E的14.4% [9] - 净利润率预计从2024A的10.3%提升至2027E的12.8% [9] - 运营效率改善：固定资产周转天数从2024A的159天下降至2027E的104天；应收账款周转天数从2024A的61天下降至2027E的46天 [9]