投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] 核心观点 - 嵘泰股份作为汽车转向系统核心供应商，受益于车用丝杠渗透率提升，同时开拓新能源车三电产品，凭借全球化布局，持续提升市占率 [3] - 公司通过收并购切入机器人丝杠及电机赛道，发挥产品与客户协同效应，获得新的成长动能 [1][3] - 员工持股计划设定2025年营收同比增速≥20%或净利润同比增速≥15%的考核目标 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.6/3.3/4.3亿元，同比增速达+56%/+29%/+30% [3] 业务布局与战略 - 汽车铝合金压铸件业务：公司主要产品为汽车转向系统、传动系统、制动系统等铝合金精密压铸件，是EPS壳体龙头企业，主要客户包括博世、采埃孚、蒂森克虏伯等，2024年前五大客户收入占比84% [1][2][14] - 机器人业务布局： - 丝杠：与江苏润孚动力合资成立江苏润泰机器人科技（持股45%），设计生产机器人及车用丝杠，润孚动力的行星滚柱丝杠具备高精度、强稳定、高效率优势 [1][3][61] - 设备：子公司河北力准机械（持股53%）与润孚动力成立合资螺纹设备公司（河北力准持股65%），旨在突破丝杠生产设备瓶颈 [1][3][66] - 电机：拟以3亿元收购电机企业中山澳多51%股权，中山澳多在国内智能电动踏板市场占有率第一，2024年营收5.6亿元，净利润0.4亿元 [1][3][68] - 新能源三电结构件：2023年收购嘉善逸航（持股60%），拓展电机壳体、电控箱体等产品，主要客户为比亚迪、特斯拉、理想等 [2][47] - 全球化产能布局：已建成墨西哥莱昂和泰国两大生产基地，墨西哥子公司实施汽车轻量化铝合金零部件生产基地项目，泰国基地旨在拓展东南亚及全球市场 [2][48] 财务表现与预测 - 历史业绩：2024年营业收入23.52亿元，同比增长16.4%；归母净利润1.63亿元，同比增长11.9% [5][10]；2020-2024年营收复合年增长率达25% [22] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为29.29/37.29/45.07亿元，同比增长24.6%/27.3%/20.9%；预计归母净利润分别为2.55/3.29/4.27亿元 [3][5][10] - 盈利能力：预计2025-2027年毛利率分别为23.9%/24.2%/25.1% [5][10][73]；预计净资产收益率分别为6.6%/7.9%/9.5% [5][10] - 费用管控：预计2025-2027年销售、管理、研发费用率保持稳定 [5][10][72] - 产能建设：2025年投资建设扬州智能制造项目，预计达产后年收入13.9亿元，净利润1.5亿元 [2][20] 行业与市场 - 汽车轻量化市场：国内汽车铝合金精密压铸件行业市场规模预计从2021年1753亿元增长至2030年2400亿元，复合年增长率3.6% [37][39] - 转向系统市场：乘用车以EPS为主，市场集中度高，外资品牌主导，自主厂商正发力国产替代 [44][46] - 机器人市场：人形机器人行业发展迅速，预计2024年中国人形机器人市场规模达27.6亿元，2029年将达750亿元 [50]