投资评级 - 6个月投资评级为买入（维持评级）[6] 核心观点 - 报告认为公司扫地机实现亮眼增长，盈利能力进入上升通道[1] - 公司通过滚筒活水洗等系列新品有效提升高端市场份额，并持续优化市场渠道结构[1] - 在行业高景气度背景下，看好公司凭借更完善的产品布局和渠道布局，持续拉动业务收入快速增长[2] - 伴随滚筒扫地机放量、海外市场发力及内部提效，公司持续改善经营质量，盈利能力有望保持提升趋势[3] 财务业绩总结 - 25Q1-3公司实现收入128.8亿元，同比增长25.9%，归母净利润14.2亿元，同比增长130.6%，扣非归母净利润12.8亿元，同比增长142.0%[1] - 单25Q3实现收入42亿元，同比增长29.3%，归母净利润4.4亿元，同比增长7160.9%，扣非归母净利润4.2亿元，同比增长1697.2%[1] - 预计公司2025年~2027年的归母净利润为20.6亿元/24.1亿元/27.4亿元，对应动态PE为25.1x/21.5x/18.9x[3] 分业务表现 扫地机（科沃斯品牌） - 25Q3内销线上销额同比增长122%，市占率29.7%（提升9.3个百分点），位列第一[1] - 欧洲亚马逊主要国家和地区销额同比增长126%，其中德国/法国/西班牙/意大利/英国亚马逊销额分别同比增长151%/46%/1380%/150%/-26%，市占率同比分别提升7.4/1.6/4.0/2.2/2.3个百分点[1] - 北美亚马逊主要国家销额同比增长170.4%，其中美国/加拿大同比分别增长163%/227%，市占率同比分别提升2.2/4.9个百分点[1] - 其他亚太地区亚马逊日本的线上销额同比增长64%，市占率为28.4%，位列第一[1] - IFA展公司与博西家电合作推出全嵌入式扫地机产品，进军欧洲家装市场[1] 洗地机（添可品牌） - 25Q3内销线上销额同比增长35%，市占率为35.4%（环比提升3个百分点），位列第一[2] - 欧洲亚马逊主要国家销额同比下滑4.1%，其中德国/法国/西班牙/意大利/英国线上销额分别同比-27%/+6%/+166%/+36%/+60%，市占率分别位列第一/第一/第四/第一/第一[2] - 北美亚马逊主要国家和地区销额同比增长25.4%，其中美国/加拿大分别同比增长205%/-36%，市占率分别为21.7%（提升12.9个百分点），位列第一/第二[2] - 其他亚太地区亚马逊日本/墨西哥的线上销额分别同比-4%/+41%，市占率分别为7.7%/3.3%，分别位列第四/第六[2] 割草机（科沃斯品牌） - 25Q3科沃斯品牌割草机器人在德国线上销额同比增长409%，市占率8.8%[2] - 美国线上销额环比增长71.9%，市占率提升14.3个百分点[2]