投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][8] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩持续改善，营收253.83亿元，同比增长14.30%，净利润9888.66万元，同比增长30.21% [3] - 第三季度营收96.02亿元，同比下降0.83%，净利润2.41亿元，同比增长4.87%，截至三季度末整体利润实现转正 [3] - 公司的硬件与“鸿蒙+欧拉+高斯”三大基础软件及AI平台布局已形成，稀缺性凸显，向机器人领域的布局有望打开长期发展空间 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.48亿元、7.06亿元、9.52亿元，对应市盈率分别为114倍、73倍、54倍 [8][9] 财务表现 - 2025年第三季度末公司合同负债为14.87亿元，较2025年中报的10.96亿元有较大提升 [3] - 盈利预测显示营业收入将持续增长，预计2025-2027年营收分别为376.89亿元、448.99亿元、526.49亿元，增长率分别为20.4%、19.1%、17.3% [9] - 预计归属母公司股东净利润将持续高速增长，2025-2027年增长率分别为148.2%、57.7%、34.8% [9] - 盈利能力指标改善，预计毛利率从2024年的12.46%稳步提升至2027年的12.81%，净利润率从2024年的0.58%提升至2027年的1.81% [10] 智能化领域进展 - 公司以软件与数字技术服务为核心，大客户业务韧性强劲，咨询与解决方案竞争力提升，获2024年中国IT服务市场份额第一名 [3] - 与某大型ICT领导厂商联合发布制造节能AI一体机、智帷司库等多款“行业+AI解决方案” [3] - 发布AI工程化体系，推出“AI+工具链解决方案”、天璇知识库升级版、天璇AI数据工程等产品 [4] - 工业软件领域升级数字孪生模型与物理引擎，推出基于自然语言建模的智能体开发框架，注册用户超756家 [4] - 仿真软件推出Fsim2.5版本，基于国产全栈自研，实现生产过程在线诊断与优化 [4] 自主化领域进展 - PC终端与企业级业务方面，京津冀信创小镇项目实现“京牌京产”产品投产，智能新工厂预计2026年投产 [5] - 终端智算产品国产化率超98%，发布多款商用AI PC及工作站；企业级产品自研AI算力底座，构建“端侧推理+中心训练”算力闭环 [5] - 中标中国移动4.27亿元人工智能通用计算设备采购项目、中国联通8.7亿元服务器集采项目，入围联通10万台办公电脑集采 [5] - 开源鸿蒙业务在交通、矿山、教育行业推出发行版，发布天鸿操作系统软硬一体化解决方案 [5] - 具身智能业务推出天汇系列复合机器人及天擎系列人形机器人，与智源研究院共建联合实验室，重点突破大模型协同系统 [6] - 智能电子业务机械革命品牌稳居国产电竞PC第一阵营，推出“恒悦”商用品牌；海外市场中标沙特政府3万台笔记本电脑项目 [8]