投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市”（维持）[1][3][5] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，盈利能力显著修复，2025年前三季度归母营运利润1162.64亿元，同比增长7.2%，归母净利润1328.56亿元，同比增长11.5%[1] - 三季度单季度业绩表现尤为强劲，营业收入3328.64亿元，同比增长18.7%，归母净利润648.09亿元，同比大幅增长45.4%，扣非后归母净利润684.86亿元，同比激增81.5%[1] - 寿险及健康险新业务价值（NBV）增长强劲，前三季度同比增长46.2%至357.24亿元，其中三季度单季增速达58.3%，新业务价值率同比提升9.0个百分点至30.6%[2] - 公司践行“综合金融+医疗养老”战略，叠加AI科技赋能，巩固中长期发展壁垒，资产端持续加大优质中长期资产投资力度[3] 业务表现总结 - 寿险及健康险业务：代理人渠道改革成效显现，人均NBV同比增长29.9%，银保渠道NBV同比大幅增长170.9%，非代理人渠道NBV占比提升至35.1%，合同服务边际余额较年初增长0.3%[2] - 财产保险业务：前三季度原保费收入同比增长7.1%至2562.47亿元，综合成本率（COR）同比优化0.8个百分点至97.0%，营运利润同比增长8.3%[2] - 投资业务：前三季度保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率5.4%，同比提升1.0个百分点，非年化净投资收益率2.8%，同比下降0.3个百分点，公司主动加大权益配置，资管板块亏损收窄，地产风险敞口持续压降[3] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025年至2027年盈利预测，预计2025年至2027年公司每股收益（EPS）为7.72/8.57/9.26元/股[3] - 当前股价对应2025年至2027年的股价对内含价值比率（P/EV）分别为0.71/0.65/0.59倍[3][4] - 预计2025年至2027年归母净利润分别为1406.58亿元、1561.26亿元和1687.02亿元，同比增速分别为11.10%、11.00%和8.05%[4] - 预计2025年至2027年每股内含价值分别为85.36元、93.83元和103.06元，同比增长率分别为9.27%、9.93%和9.83%[4]