投资评级 - 投资评级为买入，且维持此评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司业务成长性与红利性良好，维持买入评级 [7] - 公司核心发展基石是深圳西部港区母港，通过优化运营效率和提升服务竞争力巩固基本盘 [7] - 国内港口收费改革持续推进，费率市场化进程有望加速，预计国内港口费率提升约3%，海外港口费率维持3-4%增长 [7] - 2025年下半年公司或将完成对巴西Vast石油码头的收购，有望拓展拉美地区业务布局并通过协同效应带动货量增长 [7] 基本数据 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为20.81元，一年内最高/最低价为22.59元/17.93元 [3] - 公司总市值为51,645.17百万元，流通市值为39,643.84百万元，总股本为2,481.75百万股 [3] - 公司资产负债率为35.02%，每股净资产为25.44元/股 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为17,184/18,150/19,178百万元，同比增长率分别为6.53%/5.62%/5.67% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4,799/5,214/5,623百万元，同比增长率分别为6.26%/8.64%/7.85% [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.93/2.10/2.27元/股，ROE分别为7.45%/7.72%/7.93% [6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为10.76/9.91/9.18倍 [6] 25Q3业绩与运营表现 - 2025年第三季度公司实现营收42.93亿元，同比增长2.44%；实现归母净利润11.80亿元，同比下降0.78% [7] - 2025年第三季度公司港口项目实现集装箱吞吐量5,321.5万TEU，同比增长4.5%；散杂货吞吐量为3.2亿吨，同比增长5.9% [7] - 内地港口项目实现集装箱吞吐量4,210.6万TEU，同比增长5.3%；散杂货吞吐量为3.2亿吨，同比增长5.8% [7] - 海外港口项目实现集装箱吞吐量989.1万TEU，同比增长4.2%；散杂货吞吐量为281.3万吨，同比增长24.8% [7] - 截至2024年底，公司已在全球26个国家和地区的51个港口建立投资网络 [7] 财务预测摘要 - 预计2025-2027年营业收入分别为17,184/18,150/19,178百万元 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4,799/5,214/5,623百万元 [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为45.10%/46.28%/47.84%，净利率分别为54.90%/56.47%/57.64% [8] - 预计2025-2027年经营现金流分别为8,061/8,935/9,415百万元，同比增长率分别为2.93%/10.84%/5.37% [8][9]