投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司收入环比回升，经营逐步企稳 [5] - 2025年第三季度营业收入为886.94亿元，同比下降2.66%，但已连续三个季度环比回升 [7] - 公司持续优化业务结构，多元化布局构筑护城河，通过拓展供应链多元化服务能力、整合大宗商品渠道布局和强化数字化管理来提升业务韧性 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.9亿元、12.4亿元、15.3亿元，对应市盈率分别为15.5倍、11.1倍、9.0倍，业绩具备长期成长空间 [7] 基本数据与财务表现 - 截至2025年10月30日，公司收盘价为6.43元，总市值为137.449亿元，每股净资产为9.12元 [4] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为5409.12万元，加权平均净资产收益率为-0.26%，但同比提升1.04个百分点，显示资本使用效率有所回升 [7] - 费用率方面，2025年第三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为0.62%、0.15%、0.02%、0.27% [7] 盈利预测与财务展望 - 预测公司营业收入2025E、2026E、2027E分别为3130.99亿元、3345.53亿元、3515.96亿元，同比增长率分别为-11.66%、6.85%、5.09% [6] - 预测归母净利润2025E、2026E、2027E分别为8.89亿元、12.40亿元、15.28亿元，同比增长率分别为42.03%、39.53%、23.22% [6] - 预测净资产收益率2025E、2026E、2027E分别为2.67%、3.68%、4.48%，呈现稳步提升趋势 [6] - 预测毛利率2025E、2026E、2027E分别为1.84%、1.91%、1.97%，净利率分别为0.38%、0.46%、0.52% [8]