投资评级 - 报告对建投能源给予“推荐”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩实现高增长，归母净利润同比大幅提升430.11%，并拟进行三季报分红，方案为每10股派发现金股利1元（含税）[6] - 盈利能力显著增强，第三季度毛利率和净利率分别达到35.47%和18.71%，同比分别提升17.11和16.03个百分点 [6] - 成本端改善明显，第三季度平均综合标煤单价为645.9元/吨，同比下降156.9元/吨，降幅达19.5% [6] - 预计2025-2027年归母净利润将持续增长，分别为16.63亿元、17.40亿元和19.88亿元，对应市盈率（PE）逐步下降至9.92倍、9.48倍和8.30倍 [2][6] 主要财务指标预测 - 营业收入预测：2024年实际为235.17亿元，2025-2027年预测值分别为231.06亿元、228.96亿元和241.28亿元，增长率在2027年转为正增长5.38% [2] - 盈利能力指标：毛利率从2024年的15.4%预计持续提升至2027年的26.1%；净利率从2024年的3.0%预计提升至2027年的11.0% [2] - 每股收益（EPS）：预计从2024年的0.29元增长至2027年的1.10元 [2] - 估值指标：市盈率（PE）从2024年的31.07倍预计下降至2027年的8.30倍；市净率（PB）从2024年的1.58倍预计下降至2027年的1.21倍 [2] 2025年第三季度业绩表现 - 营收与利润：前三季度实现营收164.82亿元，同比下降3.73%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长231.79% [6] - 单季度表现：第三季度单季实现营收53.69亿元，同比下降4.63%；实现归母净利润6.86亿元，同比增长430.11% [6] - 运营效率：第三季度加权平均净资产收益率（ROE）为5.50%，同比提升4.49个百分点；经营活动产生的现金流量净额为19.45亿元，同比增加65.25% [6] - 财务结构优化：三季度末公司资产负债率为57.34%，较年初下降5.36个百分点 [6] 业务运营分析 - 发电量价：第三季度上网电量133.67亿千瓦时，同比下降3.16%；平均上网电价0.429元/千瓦时（含税），同比下降1.52% [6] - 行业展望：尽管近期市场煤价上涨，但报告认为这将为2026年年度长协电价提供支撑；长期看，随着容量电价提升，煤电盈利稳定性有较大提升空间 [6]