投资评级 - 报告对圣泉集团的投资评级为“增持-A”，并予以维持 [2][8] 核心观点 - 报告认为，随着AI服务器需求放量和新能源电池材料渗透率提升，公司的先进电子材料和电池材料业务有望维持高速发展，产能扩张将推动未来业绩高增长 [2][5] - 公司合成树脂业务通过产品品类扩展和高端产品开发稳健增长，生物质业务亦成长可期，共同构成公司发展的多引擎 [4][6] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入80.72亿元，同比增长12.87%；实现归母净利润7.60亿元，同比增长30.81% [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入27.22亿元，同比增长7.75%；实现归母净利润2.59亿元，同比增长3.73% [3] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为11.81亿元、14.49亿元、16.81亿元，对应同比增长率分别为36.1%、22.7%、16.0% [8] 业务板块分析 - 合成树脂类业务：2025年前三季度实现销量58.87万吨，同比增长13.90%；销售收入40.96亿元，同比增长4.64% [4] - 先进电子材料与电池材料业务：2025年前三季度实现销量6.11万吨，同比增长19.01%；销售收入12.37亿元，同比增长32.23% [5] - 生物质产品业务：2025年前三季度实现销量17.18万吨，同比增长30.17%；销售收入6.60亿元，同比增长25.22% [6] 产能扩张与项目进展 - 电子材料产能：已启动多个树脂项目扩产，包括2000吨/年PPO/OPE树脂、1000吨/年碳氢树脂等，预计2026年第三季度前陆续建成投产 [5] - 电池材料项目：拟发行可转债募资不超过25亿元，其中20亿元用于绿色新能源电池材料产业化项目，建成后将年产硅碳负极1万吨、多孔碳1.5万吨，预计年平均销售收入36.10亿元，年平均净利润7.57亿元 [5] - 生物质项目：大庆100万吨/年生物质精炼一体化（一期）项目稳定运行；1万吨/年木糖扩建项目预计年底投产，2.5万吨/年木糖醇扩建项目预计2026年下半年投产 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为117.86亿元、130.49亿元、142.16亿元 [8] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.40元、1.71元、1.99元，对应市盈率（PE）分别为20.1倍、16.4倍、14.1倍 [8] - 预测公司毛利率将持续改善，从2025年的24.7%提升至2027年的26.8%；净资产收益率（ROE）从2025年的10.7%提升至2027年的12.7% [10]