投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [9] 核心观点 - 报告认为公司短期业绩因扩张期费用前置而承压，但看好其三轮驱动战略的中长期发展潜力，期待四季度宴会旺季带来业绩提振 [2][6][13] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为5.66亿元，同比下降4.77% [6] - 2025年第三季度归母净利润为-0.42亿元，同比转亏 [6] - 2025年第三季度扣非归母净利润为-0.42亿元，同比转亏 [6] - 2025年前三季度营业收入为18.96亿元，同比增长1.66% [6] - 2025年前三季度归母净利润为3019.76万元，同比下降63.79% [6] - 2025年前三季度扣非归母净利润为2537.12万元，同比下降66.52% [6] 收入端分析 - 第三季度收入下滑受“禁酒令”影响7月营收不及预期，以及中秋节错位导致节假日旺季营收错位影响 [13] - 三季度本身为传统经营淡季，婚宴需求较少 [13] - 展望后市，随着“禁酒令”影响退坡及四季度宴会高峰期到来，营收有望得到提振 [13] 利润端与盈利能力分析 - 净利润转亏主因新店（肥西富茂、高新富茂、安庆富茂）开业产生前期开办费用与资产折旧摊销拖累，且新开门店尚处爬坡期，导致三季度新店亏损超2000万元 [13] - 财务费用增加进一步挤压净利润空间 [13] - 第三季度毛利率同比下滑6.95个百分点至10.42% [13] - 第三季度期间费用率同比上升0.47个百分点至16.87%，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别同比-0.3/+0.23/+0.11/+0.43个百分点 [13] - 资产处置收益大幅下滑及信用减值损失也对利润产生负面影响，导致净利率同比转负 [13] 业务战略与展望 - 公司三轮驱动战略（餐饮、酒店、食品）已初步成形，业务相辅相成 [2][13] - 依托同庆楼、富茂等品牌，主打社交型餐饮住宿消费场景，定位“好吃不贵有面子”，符合当前性价比消费趋势 [2][13] - 中长期看，门店扩张与食品业务产品创新将为长期发展注入动力 [2][13] - 预计新开门店度过培育期后，利润端有望触底回升 [13] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为1.55亿元、2.75亿元、3.91亿元 [13] - 对应目前股价的市盈率分别为32倍、18倍、13倍 [13]