投资评级与核心观点 - 报告对华大智造维持“优于大市”评级（等同于“增持”）[1][4] - 基于公司主业增长稳健及可比公司估值，给予公司2025年PS 11倍，对应目标价为75.81元[4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入18.69亿元，同比基本持平（-0.01%），归母净利润为-1.20亿元，同比减亏3.43亿元[4] - 单三季度营收为7.55亿元，同比增长14.45%，归母净利润为-0.16亿元，同比实现减亏[4] - 截至2025年9月30日，公司货币资金为21.92亿元，较2025年6月30日减少4.27亿元[4] 盈利能力与费用控制 - 单三季度毛利率为54.01%，同比下降4.37个百分点[4] - 公司费用控制成效显著，销售费用率为23.19%（同比下降10.80个百分点），管理费用率为11.19%（同比下降12.17个百分点），研发费用率为14.80%（同比下降12.72个百分点）[4] 财务预测摘要 - 预测营业总收入：2025E为28.70亿元（-4.7%），2026E为33.34亿元（+16.1%），2027E为37.84亿元（+13.5%）[3] - 预测归母净利润：2025E为-1.46亿元（+75.7%），2026E为-0.10亿元（+92.8%），2027E为1.51亿元（+1538.4%）[3] - 预测销售毛利率：2025E为54.5%，2026E为56.6%，2027E为59.4%[5] - 预测每股净收益（EPS）：2025E为-0.35元，2026E为-0.03元，2027E为0.36元[3] 知识产权与资产状况 - 截至2025年9月30日，公司拥有境内有效专利640项，境外有效专利492项，共计有效授权专利1132项[4] - 截至2025年9月30日预测，公司总资产为105.13亿元，归属母公司股东权益为76.90亿元[5] 可比公司估值 - 选取微电生理、澳华内镜、惠泰医疗作为可比公司，其2025年预测PS平均值约为15倍[6] - 报告给予华大智造2025年PS为11倍，低于可比公司平均水平[4][6]