投资评级 - 投资评级为增持，并维持该评级 [2] 核心观点 - 报告维持对公司的增持评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.40亿元、1.68亿元、2.10亿元，对应市盈率分别为50倍、42倍、33倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现收入31.61亿元，同比增长17.21%，归母净利润0.54亿元，同比下降32.94% [7] - 2025年前三季度公司实现收入80.27亿元，同比增长13.89%，归母净利润1.21亿元，同比下降21.06% [7] - 预计2025年全年营业收入为110.52亿元，同比增长11.0%，归母净利润为1.40亿元，同比下降12.9% [6] - 预计2026年营业收入为119.36亿元，同比增长8.0%，归母净利润为1.68亿元，同比增长20.6% [6] - 预计2027年营业收入为127.72亿元，同比增长7.0%，归母净利润为2.10亿元，同比增长24.6% [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为19.34%，同比下降4.17个百分点，主要受景区板块竞争及雨季影响 [7] - 2025年前三季度毛利率为20.56%，同比下降3.32个百分点 [7] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.86%、5.26%、0.06%，同比分别下降1.65、0.56、0.02个百分点，费用管控较好 [7] - 2025年第三季度归母净利率为1.71%，同比下降1.27个百分点 [7] - 预计2025年全年毛利率为20.5%，净利润率为2.0% [8] 运营与效率指标 - 预计2025年固定资产周转天数为172天，应收账款周转天数为107天 [8] - 预计2025年净资产收益率为2.2%，总资产收益率为1.2%，投资资本回报率为2.5% [8] - 预计2025年销售费用率为7.5%，管理费用率为6.5%，财务费用率为2.0% [8]