投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为“买入/维持” [1] 核心观点 - 报告核心观点为2025年第三季度业绩维持高速增长 内蒙新产能优势明显 [1][4][5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度实现营业收入355.5亿元 同比增长46.4% [4] - 2025年第三季度实现归母净利润89.5亿元 同比增长97.3% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润为89.7亿元 同比上升82.8% [4] - 2025年第三季度全面摊薄每股收益为1.22元 [4] 产能与项目进展 - 内蒙260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目已建成并全面达产 [5] - 公司烯烃总产能达到520万吨/年 跃居我国煤制烯烃行业第一位 [5] - 截至2025年第三季度 聚乙烯产量183.98万吨 销量183.11万吨 聚丙烯产量178.63万吨 销量178.50万吨 产销均大幅增加 [5] - 宁东四期烯烃项目于2025年4月开工建设 计划于2026年底建成投产 截至2025年7月底设计到图率24% 设备订货率达80% 土建基础施工完成80% [6] - 新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作正在积极推进 [6] 成本与盈利能力 - 尽管2025年1-9月聚乙烯平均单价6,623元/吨（同比下降6.49%）聚丙烯平均单价6,333元/吨（同比下降5.63%）但归母净利润实现大幅增长 凸显内蒙项目的量增和成本优势 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年每股收益为1.57元 2026年为1.89元 2027年为2.01元 [6] - 对应2025年预测市盈率为11.19倍 2026年为9.88倍 2027年为9.30倍 [6][7] - 预测2025年营业收入为502.71亿元 同比增长52.41% 2026年营业收入为578.79亿元 同比增长15.13% [7] - 预测2025年归母净利润为120.87亿元 同比增长90.72% 2026年归母净利润为136.91亿元 同比增长13.27% [7] - 预测销售净利率将从2024年的19.22%提升至2025年的24.04% [7]