投资评级 - 报告对万达电影维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为万达电影2025年第三季度业绩表现超出预期，其多元业务正打开新的增长空间 [2] - 公司作为国内影院投资行业龙头，内容优势逐步强化，深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑 [12] 2025年第三季度业绩表现 - 2025Q3营收为30.98亿元，同比下降14.63% [5][9] - 2025Q3归母净利润为1.73亿元，同比大幅增长212.04% [5][9] - 2025Q3扣非归母净利润为1.31亿元，同比巨幅增长3393.8% [5][9] - 2025Q3毛利率为26.60%，同比提升6.23个百分点 [9] - 2025Q3净利率为5.62%，同比提升3.96个百分点 [9] - 2025Q3期间费用率为18.24%，同比下降0.64个百分点，其中销售/管理/财务费用同比分别下降17.99%/18.07%/22.47% [9] - 非经常性损益主要为非流动性资产处置损益3147万元 [9] 2025年前三季度业绩表现 - 2025Q1-Q3营收为97.87亿元，同比微降0.61% [9] - 2025Q1-Q3归母净利润为7.08亿元，同比大幅增长319.92% [9] - 2025年前三季度销售/管理/财务费用同比分别下降25.70%/7.22%/16.72% [9][12] 影院经营与市场地位 - 2025Q3万达影投票房为16.29亿元，同比增长9.55% [12] - 2025Q3万达影投市占率为14.29%，同比下降0.82个百分点 [12] - 2025年以来公司加大直营影院拓展力度，不断提升整体资产质量并加强成本管控 [12] 内容业务表现与储备 - 2025Q3公司投资出品了《南京照相馆》《浪浪人生》《聊斋：兰若寺》等6部影片，合计票房超过40亿元 [7] - 2025年国庆档公司参投影片《浪浪人生》《志愿军：浴血和平》，票房近10亿元 [7] - 公司后续电影储备包括《蛮荒禁地》《转念花开》《我们生活在南京》等多部待爆影片 [7] - 公司电视剧储备包括《检察官与少年》《遇人不熟》《万古最强宗》等 [7] 多元化发展战略 - 公司“超级娱乐空间”战略逐步落地并成效初显，暑期档期间开展“超级娱乐动漫市集”等主题营销活动，有效提升影院坪效和会员粘性 [8] - 公司非票收入增长较快，授权IP与原创IP矩阵不断提高非票贡献，原创潮玩IP“MOMO＆FRIENDS”系列产品陆续上线 [8][10] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为135.24亿元、154.80亿元、166.51亿元，对应增长率分别为9%、14%、8% [11][12] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.62亿元、12.15亿元、14.84亿元，对应增长率分别为192%、41%、22% [11][12] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.41元、0.58元、0.70元 [11] - 预计公司2025-2027年市盈率分别为27倍、19倍、16倍 [11][12] - 预计公司2025-2027年净资产收益率分别为11%、13%、14% [11]