投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 核心观点 - 报告看好制冷剂行业景气度延续，认为在供给配额约束和下游需求增长的背景下，行业有望维持较高景气度[7] - 报告认为公司业绩维持高增长，主要受制冷剂业务量价齐升拉动，且经营性现金流显著改善[5][6] - 基于盈利预测，报告维持对公司的“买入”评级[8] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入203.94亿元，同比增长13.89%；实现归母净利润32.48亿元，同比增长158.29%[5] - 2025年第三季度单季实现营业收入70.62亿元，同比增长21.22%；实现归母净利润11.97亿元，同比增长182.82%[5] - 2025年前三季度公司实现经营活动现金流净额36.28亿元，同比增长361.51%[6] 分业务营收表现 - 制冷剂业务实现营收93.52亿元，同比增长48.01%，是增长主要动力[6] - 其他业务营收情况：石化材料30.27亿元（同比-0.25%）、基础化工产品22.20亿元（同比+8.59%）、含氟聚合物材料13.77亿元（同比+5.50%）、氟化工原料9.93亿元（同比+10.50%）、食品包装材料5.37亿元（同比-26.52%）、含氟精细化学品2.80亿元（同比+19.62%）[6] - 2025年第三季度公司制冷剂产品均价为40553.71元/吨，同比上涨58.14%[6] 行业供需分析 - 供给端：2026年我国二代制冷剂生产配额总量为151,416吨，较2025年减少12,157吨，同比下降7.43%，其中R22生产配额削减3000吨，R141b生产配额清零[7] - 需求端：2025冷年我国家用空调累计生产20072万台，同比增长11.1%；销售19569万台，同比增长11.5%[7] - 需求端：2025年1-8月我国汽车产销分别为2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%[7] - 主要制冷剂产品价格：截至2025年10月27日，R22、R32、R125、R134a和R143a价格分别为16000、63000、45500、54000和46000元/吨，同比变动幅度分别为-48.39%、+61.54%、+28.17%、+56.52%和+6.98%[7] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为44.24亿元、57.37亿元、66.66亿元[8] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、17倍、14倍[8] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.64元、2.13元、2.47元[9] - 预计2025-2027年毛利率分别为26.0%、29.0%、29.8%[9] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为19.9%、20.5%、19.2%[9]