投资评级 - 东方财富证券研究所对恒力石化的投资评级为“增持”，并维持该评级 [2][5] 核心观点 - 恒力石化2025年第三季度业绩大幅增长，归母净利润同比上升81.47%，环比上升97.41% [4] - 全球石化行业“反内卷”逻辑强化，海外产能出清及国内政策严控总量将优化行业供给格局 [4] - 公司大额资本开支接近尾声，在建工程规模从2024年一季度的高点566.24亿元持续下降至2025年三季度的337亿元，现金流稳定支撑高分红 [4] - PTA行业景气触底，产业集中度高为联合减产提供条件，加工费最低曾跌至85.89元/吨 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1574.67亿元，同比下降11.46%，实现归母净利润50.23亿元，同比下降1.61% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入535.24亿元，同比下降17.99%，但环比增长14.13%，实现归母净利润19.72亿元，同比大幅增长81.47%，环比增长97.41% [4] - 公司经营性净现金流达到201.3亿元，2024年年度分红31.67亿元，股利支付率达44.97% [4] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为2369亿元、2447亿元和2515亿元 [5] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为73.23亿元、84.79亿元和93.86亿元，对应EPS分别为1.04元、1.20元和1.33元 [5] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为16.41倍、14.17倍和12.80倍 [5] - 预测公司毛利率将从2025年的8.80%逐步提升至2027年的10.96%，净利率从3.09%提升至3.74% [12]