投资评级 - 报告对公司的投资评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 公司经营业绩韧性增长，B端业务和OBM（自有品牌出口）持续释放动能 [1] - 公司在家电主业逆势增长的背景下，展现出强大的经营能力 [2] - 公司毛利率实现修复，盈利能力保持稳定 [3] - 考虑到公司内外销增长韧性强、毛利率修复，报告上调了其盈利预测 [3] 经营业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营收3647.2亿元，同比增长13.8%；实现归母净利润378.8亿元，同比增长19.5% [1] - 2025年第三季度公司实现营收1123.8亿元，同比增长9.9%；实现归母净利润118.7亿元，同比增长8.9% [1] - 在行业面临压力的情况下，公司Q3依然实现良好增长，彰显龙头韧性 [1] 业务板块分析 - C端家电业务：前三季度同比增长13%，预计Q3增长约10%，表现优于行业 [2] - 外销业务：预计增长好于内销，其中OBM业务增长更快，前三季度OBM占外销收入比重超过45% [2] - B端业务：前三季度收入增长18%，是重要的增长动能 [2] - 新能源与工业技术业务：前三季度收入306亿元，同比增长21% [2] - 智能建筑科技业务：前三季度收入281亿元，同比增长25% [2] - 机器人与自动化业务：前三季度收入226亿元，同比增长9% [2] 盈利能力与财务状况 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升1.2个百分点至26.4%，结束了连续4个季度的下降趋势 [3] - 2025年第三季度公司归母净利率为10.6%，同比微降0.1个百分点，保持较好水平 [3] - 截至Q3末，公司合同负债为365.1亿元，其他流动负债（主要为预提销售返利）为1004.6亿元，规模较2023年分别高出25.7%和38.8%，为后续增长奠定基础 [3] 盈利预测 - 报告预测公司2025年归母净利润为449亿元，同比增长16% [3] - 报告预测公司2026年归母净利润为494亿元，同比增长10% [3] - 报告预测公司2027年归母净利润为540亿元，同比增长9% [3] - 对应市盈率（PE）分别为13.1倍（2025E）、11.9倍（2026E）和10.9倍（2027E） [3] 财务数据预测 - 预计2025年营业收入为4563.69亿元，同比增长11.6% [4] - 预计2025年每股收益为5.84元，2026年为6.43元，2027年为7.03元 [4] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为19.3%，2026年为20.0%，2027年为20.5% [4]