投资评级与估值 - 报告对文灿股份维持“跑赢行业”评级，目标价为人民币28.00元 [1] - 当前最新收盘价为人民币21.62元，目标价隐含29.5%的上行空间 [1][7] - 估值基准切换至2026年，对应25.0倍市盈率，当前股价对应2026年市盈率为19.2倍 [7] 核心观点总结 - 公司3Q25业绩低于预期，收入同比下滑5.6%至15.36亿元，归母净利润转亏，录得-0.11亿元，主要受国内工厂延迟交付及海外业务持续承压影响 [4][5] - 海外子公司百炼集团受欧洲和北美市场变动及新老项目切换影响，营收同比下滑且经营亏损环比增加，拖累整体业绩 [5] - 公司积极布局镁合金压铸新业务，已获得首个镁合金支架项目定点，有望凭借材料替代趋势打开新的成长空间 [6] - 基于海外业务压力，报告下调2025年盈利预测68.9%至0.45亿元，但维持2026年3.53亿元的盈利预测，预计业绩将在2026年显著改善 [7][20] 财务表现分析 - 3Q25公司毛利率为11.2%，同比和环比分别下降3.3和2.1个百分点；净利率为-0.7%，同比和环比分别下降1.6和1.3个百分点 [5] - 2024年公司营业收入为62.47亿元，同比增长22.5%；归属母公司净利润为1.15亿元，同比增长128.2% [3][10] - 预测2025年营业收入增长8.2%至67.62亿元，但归属母公司净利润预计大幅下降60.7%至0.45亿元；2026年收入预计增长8.9%至73.65亿元，净利润预计大幅增长682.1%至3.53亿元 [3][10] - 每股经营现金流预计从2024年的1.21元改善至2025年的2.40元和2026年的3.43元 [3][10] 业务发展趋势 - 国内本部在手订单饱满，有赛力斯、蔚来、理想等客户支撑，但需关注天津工厂火灾可能对4Q25造成的资产损失影响 [5] - 海外业务是整合重点，期待通过欧洲组织架构精简以及北美延后订单在4Q25量产带动业绩好转 [5] - 镁合金材料因单吨价格已低于铝合金，加工技术突破后，有望在汽车及机器人领域加速替代铝合金，为公司带来新增长点 [6] 公司简介与行业定位 - 文灿股份主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品覆盖发动机系统、变速箱系统、车身结构件等 [11] - 公司深度绑定蔚来汽车等造车新势力，并积极布局电池盒业务，预计将带来新的业绩增长曲线 [11] - 在同业比较中，公司2026年预测市盈率19.2倍低于可比公司平均值21.6倍，估值具备一定吸引力 [21]