投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配 [4] - 基于25Q3利润增长表现，上调了2025年至2027年的盈利预测 [4] - 预计公司全年业绩有望实现稳健增长，盈利能力进一步改善 [3] 25Q3及前三季度财务表现 - 25单Q3：实现营收36.80亿元，同比增长23.70%；归母净利润9323万元，同比增长89.62%；扣非归母净利润6060万元，同比增长26.90% [1] - 25单Q3：毛利率为6.3%，同比下降0.5个百分点；扣非归母净利率为1.6%，同比上升0.04个百分点 [1] - 25单Q3：销售/管理/研发费用率分别为1.3%/1.6%/0.4%，同比分别下降0.29/0.62/0.03个百分点 [1] - 25Q1-3：实现营收108.00亿元，同比增长26%；归母净利润2.20亿元，同比增长62%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长40% [1] - 25Q3表观业绩包含2489万元的子公司处置收益贡献，扣非业绩环比积极提速 [1] 灵活用工业务 - 截至25Q3末，公司在册灵活用工业务岗位外包员工5.09万人，同比增长20%，单季净增1400人 [1] - 25Q1-Q3灵活用工业务累计派出4.46万人次，同比增长23% [1] - 灵活用工业务覆盖通用专业类白领岗位、技术研发类岗位及通用类岗位 [2] 经营效率与AI赋能 - 公司通过降本增效与业务结构优化，期间费用率进一步改善，整体盈利能力持续提升 [3] - 灵活用工与AI协同效应逐步显现 [3] - 公司加快推进AI技术在招聘场景的落地应用，研究具备语义与算术推理能力的Embedding模型CRE-T1，并对内发布数字分身Mira实验版本 [4] - 禾蛙平台生态规模持续扩大，平台注册合作伙伴超1.82万家、交付顾问超18万人 [4] - 禾蛙平台累计运营中高端岗位逾10万个，同比增长57.41%，累计交付岗位超2.18万个，同比增长108.71% [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.86/3.48/4.20亿元（前值为2.85/3.42/4.10亿元） [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.46/1.77/2.14元 [5] - 对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20/16/14倍 [4] - 预计2025年营业收入为149.61亿元，同比增长26.92% [5]