投资评级与目标价 - 报告对长虹美菱的投资评级为“买入-A” [4] - 维持该评级 [4] - 给予公司6个月目标价9.56元，相较于2025年11月3日股价6.92元存在约38%的上涨空间 [4] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度经营表现短期承压，收入同比下降，盈利能力受研发投入和汇兑损失影响 [1][2] - 报告认为公司产品布局多元，内外销协同发展，通过持续的品牌、产品投入及数字化、智能化转型，未来收入规模和盈利能力有望逐步提升 [3] - 基于此，报告维持积极投资评级 [3][4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现收入253.9亿元，同比增长11.5%；实现归母净利润4.9亿元，同比下降8.2% [1] - 2025年第三季度单季实现收入73.2亿元，同比下降6.3%；实现归母净利润0.7亿元，同比下降38.6% [1] - 第三季度单季毛利率为9.4%，同比保持平稳；净利率为1.0%，同比下降0.5个百分点 [2] - 第三季度经营性现金流净额同比减少0.3亿元，主要因生产备货支出增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加13.4亿元 [3] 分区域业务分析 - 国内业务：据产业在线数据，第三季度长虹空调内销出货量同比下降36.8%，美菱冰箱内销出货量同比下降14.4%，主要受国补限额和空调行业价格竞争影响 [2] - 海外业务：据产业在线数据，第三季度长虹空调外销出货量同比下降39.7%，美菱冰箱外销出货量同比增长7.2%，空调出口受美国关税政策和市场竞争影响，冰洗业务展现增长韧性 [2] - 展望后续，公司正持续完善国内渠道并加速拓展海外市场，收入有望恢复增长 [2] 盈利能力分析 - 第三季度净利率同比下降主要因公司加大研发投入，研发费用率同比提升0.6个百分点，以及汇率波动导致汇兑损失增加，财务费用率同比提升0.4个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025年、2026年、2027年的每股收益分别为0.64元、0.72元、0.80元 [3][9] - 估值方面，给予公司2025年15倍动态市盈率，对应目标价9.56元 [3] - 根据预测数据，公司2025年预计营业收入为313.4亿元，净利润为6.6亿元，净利润率为2.1% [9][11] - 主要估值指标显示，2025年预测市盈率为10.9倍，市净率为1.1倍 [9][11]