投资评级 - 报告对厦门银行（601187.SH）的投资评级为“买入”，并予以“维持” [9] 核心观点 - 报告核心观点认为厦门银行2025年三季报业绩增速全面转正，经营状况显著改善，主要驱动力为信贷高速扩表、息差企稳以及资产质量指标改善，中长期具备成长空间 [2][6][13] 业绩表现 - 前三季度营收同比增速为+3.0%（上半年增速为-7.0%，Q3单季增速高达+25.9%），归母净利润增速为+0.3%（上半年增速为-4.6%，Q3单季增速为+8.4%），业绩增速全面转正 [2][6] - 利息净收入同比增长3.6%（上半年增速为-0.5%），增速转正；非息净收入增速为+1.5%（上半年增速为-21.7%），其中手续费净收入同比加速增长16.0%（上半年增速为+10.5%） [2][13] - 成本收入比同比下降2个百分点，推动拨备前利润（PPOP）同比增长6.3% [13] 规模与结构 - 三季度末总贷款较期初大幅增长14.1%，Q3单季环比增长6.2%，信贷资产占比稳步回升 [2][13] - 一般对公贷款较期初大幅增长28.8%，Q3单季环比增长9.9%，是规模增长的主要拉动因素；票据较期初压降9.4%，信贷结构优化 [2][13] - 零售贷款规模较期初下降6.8%，Q3单季环比下降1.1%，环比降幅有所收窄 [13] - 存款较期初增长11.2%，Q3单季环比增长3.6%，负债端存款占比提升，负债结构优化 [13] 息差与盈利能力 - 测算前三季度净息差为1.10%，较上半年回升2个基点，息差企稳是利息净收入增速转正的关键原因 [13] - 测算前三季度生息资产收益率较上半年仅下降1个基点，降幅收窄；负债成本率较上半年下降3个基点，成本改善加速 [13] - 报告预测2025年全年净息差为1.10%，2025年预期股息率为4.4% [13][30] 资产质量 - 三季度末不良率为0.80%，环比下降3个基点；拨备覆盖率为304%，环比下降17个百分点 [2][6][13] - 资产质量波动主要反映零售风险压力，但公司资产质量没有历史包袱，信贷资源全面投向对公有利于资产质量指标改善 [13] 估值与展望 - 当前股价对应2025年市净率（PB）估值为0.70倍 [13] - 报告预计公司未来两年信贷规模将加速增长，带动总资产规模及营收增速回升 [13] - 根据财务报表预测，2025年归属于母公司股东的净利润预计为2,609,450千元，同比增长0.57% [30]