投资评级 - 报告对锦江酒店的投资评级为“增持”，原评级亦为“增持”[1] - 报告对其所在板块的评级为“强于大市”[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比增长45.45%，显示出在市场需求承压背景下通过费用控制实现的经营韧性[3] - 尽管商旅出行需求有待充分修复导致收入端小幅下滑，但公司管理能力持续优化，全年拓店计划完成度良好，为未来利润释放奠定基础[3][5][8] - 基于公司实际经营情况的逐步改善，预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.91元、1.07元、1.27元，对应市盈率分别为24.9倍、21.0倍、17.7倍[5][7] 财务表现 - 2025年第三季度业绩：实现营业收入37.15亿元，同比减少4.71%；实现归母净利润3.75亿元，同比增长45.45%；扣非归母净利润4.31亿元，同比增长72.18%[3][8] - 2025年前三季度业绩：累计营收102.41亿元，同比减少5.09%；归母净利润7.46亿元，同比减少32.52%，主要因去年同期处置时尚之旅酒店取得投资收益约4.2亿元造成高基数；扣非归母净利润8.40亿元，同比增长31.43%[8] - 收入结构：2025年第三季度，公司大陆境内收入同比增长2.18%，境外收入同比下降18.44%[3] - 盈利预测：预测2025年至2027年归母净利润分别为9.66亿元、11.42亿元、13.53亿元，增长率分别为6.0%、18.3%、18.4%[7] 经营数据 - 境内酒店经营指标：2025年第三季度，境内有限服务型酒店RevPAR（每间可售房收入）为170.94元/间，同比减少1.99%；平均每日房价（ADR）为245.01元，同比增长3.01%；平均入住率（OCC）为69.77%，同比下降3.59个百分点[8] - 境外酒店经营指标：2025年第三季度，境外业务平均RevPAR同比下滑10.48%，ADR和OCC分别同比下降9.20%和0.92个百分点，下滑主要源于2024年法国奥运会期间的高基数效应[8] - 业务扩张：2025年前三季度新开业酒店1016家（其中第三季度343家），净增酒店592家（其中第三季度212家），已完成全年1300家开店目标的78.15%[8] 估值与财务指标 - 估值比率：报告预测公司2025年至2027年的市盈率（P/E）分别为24.9倍、21.0倍、17.7倍；市净率（P/B）分别为1.5倍、1.5倍、1.4倍[7][11] - 盈利能力指标：预测毛利率从2025年的38.6%逐步提升至2027年的41.0%；归母净利润率从2025年的7.1%提升至2027年的8.8%[11] - 成长能力指标：预测营业收入增长率在2025年触底后回升，2026年及2027年分别为5.0%和7.5%[7][11]