报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行恢复国债买卖起到利率加速下行的催化剂作用 ，虽难复刻去年四季度行情 ，但不仅影响预期 ，还会持续改善债市交易结构 ，促进银行重新扩表 ，提升配债意愿 ，有助于债市继续修复 ，利率震荡下行行情或持续 [6][9][10][11] 各目录总结 债市周观点 - 此前判断四季度债市修复 ，利率筑顶 ，央行恢复国债买卖是利率加速下行的催化剂 [6][9] - 很多投资者将央行恢复国债买卖视为一次性利好 ，从预期改变角度看确实如此 ，因 2025 年投资者对货币政策预期已恢复中性 ，债市难复刻去年四季度行情 [6][9] - 今年债市交易结构特点是基金 “孤军奋战” ，银行参与意愿不强 ，央行恢复国债买入可促进银行重新扩表 ，提升配债意愿 ，存单市场变化也有助于债市修复行情持续 [6][10] 本周固定收益市场关注点 - 关注国内通胀及出口数据 ，本周中国将公布 10 月财新制造业 PMI、10 月 CPI、10 月 PPI 等 ，美国将公布 10 月 ISM 制造业 PMI、10 月 ADP 就业人数等 ，英央行公布利率决议 [15][16] - 本周利率债发行量预计在 5621 亿 ，发行规模回落但处于同期偏高水平 ，其中国债预计发行 3305 亿 ，地方债计划发行 916 亿 ，政金债预计发行 1400 亿左右 [16][17] 利率债回顾与展望 - 公开市场操作净投放 1.4 万亿 ，逆回购大幅净投放 1.2 万亿 ，叠加 MLF 积极净投放 2000 亿 ，资金抬升后回落 ，最终平稳跨月 ，存单发行维持偏高水平 ，一二级价格随市场情绪改善而大幅下行 [20][21][27] - 上周债市情绪乐观 ，收益率快速下行 ，原因包括央行重启国债买卖操作 、中美磋商顺利完成 、资金面维持宽松等 ，10Y 国债 、国开活跃券较上周分别变动 5.3、5.4bp 至 1.79%、1.86% ，3Y 国债利率下行幅度最大为 11.5bp [41] 高频数据 - 生产端开工率分化 ，高炉 、半钢胎开工率下行 ，PTA 、沥青开工率抬升 ，10 月中旬日均粗钢产量同比增速降幅走阔 [49] - 需求端乘用车厂家批发及零售同比增速变动分化 ，商品房成交面积同比增速再度走弱 ，出口指数方面 SCFI 、CCFI 综合指数分别变动 10.5%、2.9% [49] - 价格端原油价格下行 ，铜铝价格上行 ，煤炭价格分化 ，中游建材综合价格指数等有变动 ，下游消费端蔬菜 、水果 、猪肉价格有变化 [50]