投资评级 - 报告维持上汽集团“推荐”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年1-10月销量表现亮眼，总销量达364.7万辆，同比增长19.5%，增长主要由自主品牌和出口驱动 [1][2] - 经营质量提升，终端交付量383.4万辆高于批发销量364.7万辆，显示良好销售质量 [2] - 公司与华为深度合作的首款SUV尚界H5已于10月上市，有望借助华为核心技术赋能提振销量 [3] - 公司管理层发生更替，新管理层呈现年轻化，在上海市政府的支持下有望加快国企改革和智电转型步伐 [3] 销量表现 - 2025年10月单月批发销量45.4万辆，同比增长13.0%，环比增长3.2% [1][2] - 自主品牌表现强劲，10月销量30.6万辆，同比增长22%；2025年1-10月累计销售235万辆，同比增长28.3%，销量占比提升至64.4% [2] - 新能源车销量大幅增长，10月销售20.7万辆，同比增长31.6%；2025年1-10月累计销售129.0万辆，同比增长42.5% [1][2] - 海外市场稳健，2025年1-10月海外销量86.2万辆，同比增长2.2%，上汽MG在欧洲终端交付超25万台 [1][2] 财务预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为6,878亿元、7,221亿元、7,762亿元 [4][5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润分别为124.1亿元、142.8亿元、168.5亿元，对应每股收益（EPS）分别为1.08元、1.24元、1.47元 [4][5] - 基于2025年10月31日收盘价16.63元/股，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、13倍、11倍，市净率（PB）为0.6倍 [4][5] - 预测公司毛利率将从2024年的9.38%提升至2027年的11.26%，净利润率将从0.27%提升至2.17% [22]