投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司养殖成本继续领先行业并持续改善，头均盈利较行业平均水平进一步扩大 [1][7] - 屠宰肉食业务产能利用率提升至88%，并于25Q3实现单季度扭亏为盈 [7] - 现金流明显改善，经营性现金净流入112亿元，支撑资产负债率稳步下行至56% [7] - 行业亏损与政策调控产能双管齐下，预计母猪产能去化提速，可能进一步抬升2026年猪价中枢，公司凭借低成本优势有望充分受益 [1][7] 财务表现与预测 - 2025年第三季度实现营业收入353亿元，同比下降11%，环比下降13%；实现归母净利润42.5亿元，同比下降56%，环比下降30% [7] - 2025年前三季度实现营业收入1118亿元，同比增长16%；实现归母净利润148亿元，同比增长41% [7] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为177亿元、238亿元、279亿元，对应市盈率分别为16倍、12倍、10倍 [7] - 2024年营业总收入为1379.47亿元，同比增长24%；归母净利润为178.81亿元 [2] - 预计2025年营业总收入为1212.52亿元，同比下降12%；归母净利润为176.88亿元，同比下降1% [2] 运营数据 - 生猪养殖：2025年前三季度出栏商品猪5732万头，同比增长27%；出栏仔猪1157万头，同比增长151% [7] - 2025年第三季度出栏商品猪1893万头，同比增长17%；出栏仔猪328万头，同比增长117% [7] - 商品猪完全成本从2025年年初的13.1元/公斤降至9月的11.6元/公斤，预计年底有望进一步降至11元/公斤，头均盈利200-250元 [7] - 屠宰业务：2025年前三季度共计屠宰生猪1916万头，同比增长140% [7] 资本结构与现金流 - 截至2025年9月底，公司能繁母猪存栏331万头，同比下降0.3%，环比下降3.7%，基本完成产能调控目标 [7] - 2025年第三季度经营性现金净流入112亿元，环比增长14% [7] - 资产负债率环比下降0.56个百分点至56%，已超额完成全年降负债目标 [7]