投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点与业绩总结 - 报告认为公司市场竞争力稳固，下游市场需求良好，且下半年海外产能加速释放，同时维持较高分红比例 [5] - 2025年前三季度公司实现营业收入42.98亿元，同比增长4.59%，归母净利润为19.58亿元，同比下降5.16% [1] - 第三季度单季营收为16.48亿元，环比增长14.11%，归母净利润为7.18亿元，环比增长5.91%，经营呈现改善态势 [2] 财务表现分析 - Q3单季度毛利率为61.96%，同比下降4.88个百分点，环比下降3.76个百分点，主要受前期关税政策及海外产能爬坡影响 [2] - 前三季度经营活动现金净流量为14.6亿元，同比下降25.93% [1] - 报告上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.51亿元、31.10亿元、35.83亿元（原预测分别为25.84亿元、30.14亿元、34.73亿元） [5] 产品线与业务运营 - 公司三大产品线整体保持稳健，呈现“环比改善、逐季上行”趋势 [3] - 会议产品增长势头恢复，云办公终端展现出较好的可持续增长潜力，桌面通信终端受出货节奏影响的短期承压局面逐步改善 [3] - 公司计划在第四季度推出MeetingBar A25、智能办公大模型一体机及中高端话机T7、T8系列等新产品，以提升细分市场竞争力 [3] 海外产能与供应链布局 - 为应对美国关税政策不确定性，公司于2024年底启动海外产能转移项目，目前建设已取得阶段性进展，预计下半年进入产能加速释放期 [4] - 公司积极布局供应链全球化，长期来看，海外产能建设对盈利的正向价值将逐步凸显，有助于拓展全球市场 [4] - 报告指出，当前关税政策趋于明朗，长期来看关税对毛利率的影响总体处于可控范围 [2] 财务数据与估值 - 根据预测，公司2025年营业收入预计为61.44亿元，同比增长9.30%，2026年和2027年增速预计分别为15.48%和15.72% [6] - 预计2025年每股收益为2.09元，对应市盈率为17.32倍，市净率为4.95倍 [6] - 公司当前股价为36.25元，A股总市值为459.19亿元 [7][8]