投资评级与目标 - 投资评级为“买入-A” [4][15] - 6个月目标价为9.77元，当前股价（2025年11月3日）为8.66元，存在约12.8%的上涨空间 [5][15] - 评级基于2025年1.0倍市净率（PB）的估值 [4][15] 核心财务表现与运营亮点 - 2025年前三季度营业总收入达37.07亿元，同比增长26.78% [1] - 2025年前三季度归母净利润为8.05亿元，同比下降12.02%，单三季度归母净利润为1.87亿元，同比下降58.50% [1] - 经营活动现金流量净额大幅改善至40.58亿元，同比增长221.72%，主要得益于收回可再生能源补贴款16.67亿元 [2] - 2025年前三季度毛利率为52.15%，同比下降7.08个百分点，期间费用率为16.81%，同比下降0.61个百分点，显示费用管控有效 [2] - 2025年第三季度发电量达58.55亿千瓦时，同比增长86.46%，前三季度累计发电量151.54亿千瓦时，同比增长95.41% [3] - 光伏发电量增长显著，前三季度达89.15亿千瓦时，同比增长289.30%，风电发电量为60.70亿千瓦时，同比增长12.41% [3] 业务发展与战略布局 - 公司前三季度在新疆、内蒙、青海、宁夏等地获取多个新能源项目，合计建设指标377万千瓦（风电200万千瓦，储能97万千瓦，光伏80万千瓦） [3] - 在“136号文”政策背景下，公司对新投项目将更趋谨慎，更注重项目收益率和质量，持续优化装机结构 [3][10] - 公司正积极发展“新能源+”融合业态，对接数据中心和高消纳企业，探索绿电直连项目，推动高质量发展阶段 [3] 盈利预测与业务拆分 - 预计2025-2027年营业收入分别为51.60亿元、68.65亿元、84.82亿元，对应增速分别为34.4%、33.0%、23.5% [4][10][15] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.73亿元、11.11亿元、13.22亿元，对应增速分别为-3.5%、14.2%、19.0% [4][10][15] - 新能源发电业务是核心增长驱动力，预计2025-2027年收入分别为51.08亿元、67.93亿元、83.90亿元，增速分别为34%、33%、24% [10] - 预计2025-2027年公司总毛利率分别为50.99%、50.49%、49.01%，新能源发电业务毛利率预计分别为51.00%、50.50%、49.00% [10][12] 估值与可比公司 - 公司当前总市值为178.97亿元，总股本为2,066.60百万股 [5] - 基于盈利预测，2025年预期每股收益（EPS）为0.47元，预期市盈率（PE）为18.4倍，预期市净率（PB）为0.9倍 [8] - 选取龙源电力和三峡能源作为可比公司，其平均2025年预期PB为1.63倍，平均预期PE为21.53倍，公司估值低于可比公司平均水平 [16]