投资评级 - 投资评级为“买入-A”，且为上调评级 [1][3] 核心观点 - 公司三季度业绩超预期，归母净利润同比大幅增长566.79% [3] - 业绩提升主要受益于燃料成本显著下降和电力需求亮眼 [4] - 公司拟定增助力西柏坡电厂四期工程项目建设，以提升长期竞争力 [4] - 基于业绩超预期和区位优势，给予买入评级 [5] 市场与基础数据 - 报告日收盘价为8.96元，流通市值为97.67亿元 [2] - 截至2025年9月30日，每股净资产为11.37元 [2] 三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入164.82亿元，同比增长4.51%；实现归母净利润15.83亿元，同比增长262.86% [3] - 三季度单季实现营业收入53.69亿元，同比增长6.38%，环比增长18.31%；实现归母净利润6.86亿元，同比增长566.79%，环比增长51.43% [3] - 三季度平均综合标煤单价为690.87元/吨，同比降低16.54% [4] - 三季度完成发电量390.34亿千瓦时，平均上网结算电价为435.22元/兆瓦时（含税），同比微降0.61% [4] 未来发展与项目规划 - 西柏坡电厂四期工程项目采用超超临界燃煤发电技术，具有高效、环保、节能优势 [4] - 项目投产后将提升公司的发电装机容量和市场竞争力 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为20.89亿元、21.63亿元、23.38亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为7.9倍、7.6倍、7.1倍 [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.15元、1.20元、1.29元 [6] - 预计2025年毛利率将提升至24.9%，净资产收益率将达13.0% [6]