投资评级 - 报告对平高电气维持“优于大市”的投资评级 [1][5][20] 核心观点 - 公司前三季度业绩稳健增长，盈利能力持续提升，营收84.36亿元（同比+6.98%），归母净利润9.82亿元（同比+14.62%）[1][8] - 网内订单大幅增长，市场占有率名列前茅，网外市场持续拓展，实现1000kV GIL网外市场首次应用 [1][18] - 特高压项目招标复苏，预计将为公司26年及以后的订单和业绩提供强力支撑 [2][19] - 公司产品实力持续提升，积极推动数智化转型，并获评国家首批卓越级智能工厂 [2][19] 财务业绩表现 - 2025年前三季度毛利率为25.09%（同比+0.82pct），净利率为12.54%（同比+0.84pct）[1][8] - 第三季度单季营收27.40亿元（同比-3.63%，环比-13.98%），归母净利润3.18亿元（环比+3.63%），毛利率25.84%（环比+4.29pct）[1][18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.55/16.05/18.52亿元，同比增速为+23%/+28%/+15% [3][20] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为131.25/146.05/160.54亿元 [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.92/1.18/1.36元 [4] - 对应动态市盈率（PE）分别为19.5/15.2/13.2倍，净资产收益率（ROE）预计提升至11.5%/13.4%/14.0% [3][4] 业务发展与行业前景 - 公司在高压开关领域技术领先，成功开发并投运多项世界首台套核心装备，如550kV旁路触发间隙装置 [2][19] - 特高压建设进程加快，蒙西-京津冀、藏东南-大湾区等特高压直流项目已启动招标，后续交流项目有望陆续招标 [2][19] - 公司电网集招中标金额同比大幅增长，750kV GIS实现“双主体”中标，并在网外市场成功拓展央企大客户 [1][18]