投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为当前玻纤行业下游需求或有回暖，看好公司业绩或将底部向上 [4] - 维持公司25-27年归母净利润预测分别为0.8/1.3/1.8亿元 [4] 财务业绩表现 - 公司25年前三季度实现营业收入17.74亿元，同比增长19.26% [1] - 25年前三季度实现归母净利润-0.002亿元，同比实现减亏 [1] - 25年第三季度单季度实现营业收入6.45亿元，同比增长36.57% [1] - 25年第三季度单季度实现归母净利润-0.09亿元，同比减亏 [1] - 25年第三季度收入环比提升23.8% [2] 盈利能力分析 - 25年前三季度公司整体毛利率为15.03%，同比提升8.70个百分点 [3] - 25年第三季度单季度整体毛利率为11.51%，同比/环比分别下降0.95/5.79个百分点 [3] - 25年前三季度期间费用率为13.78%，同比下降1.00个百分点 [3] - 25年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.00%/5.35%/4.37%/3.06%，同比分别变动-0.15/-0.53/-0.72/+0.40个百分点 [3] - 25年前三季度净利率为-0.01%，同比提升7.43个百分点 [3] 行业与市场状况 - 25年第三季度缠绕直接纱均价为3637元/吨，环比/同比分别下降4%/2% [2] - 截至25年9月底玻纤行业库存为86.5万吨，同比增长14.4%，但较第二季度末下降3% [2] - 25年第三季度全国玻纤纱及制品出口量环比/同比分别下降4.9%/1.3% [2] - 预计25年第四季度池窑粗纱价格大概率稳中小幅提涨，国内大厂存价格提涨意向 [2] 财务状况与现金流 - 25年第三季度末公司资产负债率为65.87%，同比上升5.40个百分点 [3] - 25年前三季度经营性现金流净额为-3.60亿元，同比减少4.18亿元 [3] - 25年前三季度收现比为46.53%，同比下降18.59个百分点 [3] - 25年前三季度付现比为58.96%，同比上升5.78个百分点 [3] 财务预测摘要 - 预测公司25-27年营业收入分别为23.04亿元、26.26亿元、28.79亿元，增长率分别为14.87%、13.96%、9.62% [5] - 预测公司25-27年归属母公司净利润分别为0.84亿元、1.25亿元、1.78亿元，增长率分别为-185.26%、48.58%、42.15% [5] - 预测公司25-27年每股收益（EPS）分别为0.14元、0.21元、0.29元 [5] - 预测公司25-27年毛利率分别为15.90%、19.81%、21.82% [15] - 预测公司25-27年净利率分别为3.66%、4.77%、6.19% [15] 估值指标 - 当前股价为7.74元 [6] - A股总市值为47.29亿元 [7] - 根据预测，25-27年市盈率（P/E）分别为56.06倍、37.73倍、26.55倍 [5] - 根据预测，25-27年市净率（P/B）分别为1.72倍、1.65倍、1.56倍 [5]