投资评级与目标价 - 报告对华凯易佰的投资评级为“推荐”，并予以维持 [2] - 报告给出的目标价为13.25元 [2] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入67.40亿元，同比增长10.21%；但归母净利润为0.49亿元，同比下降73.90% [2] - 2025年第三季度单季收入为22.04亿元，同比下降15.10%；归母净利润为0.13亿元，同比下降76.87% [2] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.98亿元、2.14亿元、2.98亿元，对应同比增长率分别为-42.2%、117.6%、39.1% [4][8] 战略调整与运营状况 - 公司收入短期承压主要源于主动的战略调整，面对海外市场政策及行业竞争，公司将重心从追求规模转向提升资产质量 [8] - 为夯实资产质量，公司主动实施库存优化管理，通过促销等方式清理库存，导致毛利率承压和费用上升，但库存规模已实现显著下降 [8] - 子公司易佰网络与通拓科技业务整合持续推进，并重点应用AI技术于开发、客服、采购等环节，以提升运营效率和降低成本 [8] 财务预测与估值指标 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为100.92亿元、114.88亿元、127.71亿元，同比增速分别为11.9%、13.8%、11.2% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益分别为0.24元、0.53元、0.74元 [4] - 基于2026年预测业绩，给予公司25倍市盈率，从而得出目标价 [8]