投资评级 - 报告对阳光电源维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司25年前三季度营收664.02亿元，同比增长32.95%，归母净利润118.81亿元，同比增长56.34% [5] - 25年第三季度单季营收228.69亿元，同比增长20.83%，归母净利润41.47亿元，同比增长57.04%，业绩高于预期 [5] - 储能业务增长强劲，25年前三季度储能发货量同比增长70%，收入同比增长105%，海外发货占比从2024年同期的63%提升至83% [5] - 公司计划开拓AIDC电源新领域，依托现有技术优势，预计2026年实现产品落地和小规模交付 [5] - 公司盈利能力持续提升，25年第三季度毛利率为35.87%，同比提升6.35个百分点，净利率为18.03%，同比提升3.87个百分点 [5] - 公司经营性现金流大幅改善，25年第三季度经营活动产生的净现金流为64.79亿元，同比增长90.14%，环比增长294.10% [5] 财务预测 - 预测公司2025年营业收入为901.80亿元，同比增长15.83%，归母净利润为139.66亿元，同比增长26.55% [2] - 预测公司2026年营业收入为1,084.24亿元，同比增长20.23%，归母净利润为160.44亿元，同比增长14.88% [2] - 预测公司2025年毛利率为31.60%，2026年毛利率为30.84% [2] - 预测公司2025年摊薄每股收益为6.74元，2026年摊薄每股收益为7.74元 [2] - 以当前股价计算，公司2025年预测市盈率为28.43倍，2026年预测市盈率为24.74倍 [2] 业务展望 - 公司2025年储能出货目标为40-50GWh，受益于新能源配储需求及用户侧需求爆发，预计2026年全球储能增速约40%-50% [5] - 新业务方面，公司正积极与国际头部云厂商及国内头部互联网企业合作，把握AIDC绿电直连机遇 [5]