投资评级与目标价 - 维持佳禾食品“中性”评级 [1][4] - 给予公司30倍2026年预期市盈率，目标价为11.10元/股 [4] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度公司营收同比增长5.27%，但归母净利润同比下滑68.54% [4] - 单三季度营收同比下滑3.87%，而归母净利润同比增长2.70%，显示盈利企稳迹象 [4] - 2025年全年营收预计为23.52亿元，同比增长1.8%；归母净利润预计为0.47亿元，同比下滑44.1% [3] - 预计2026年营收将增长17.3%至27.58亿元，归母净利润大幅增长262.3%至1.70亿元 [3] - 2025年预期每股收益为0.10元，2026年预期每股收益为0.37元 [3][4] 产品结构分析 - 单三季度植脂末收入同比下滑2.60%，但下滑幅度较上半年有所收敛 [4] - 咖啡业务表现强劲，单三季度收入同比增长56.67% [4] - 植物基产品增长迅速，单三季度收入同比增长62.51% [4] - 糖浆产品收入同比大幅下滑54.27%，整体收入下滑主要系公司主动优化产品结构所致 [4] 2C业务发展 - 公司坚持“toB toC兼顾，双轮驱动发展”策略 [4] - 2025年上半年C端业务营业收入达5,756.58万元，同比增长132.77% [4] - C端品牌通过“线上+线下”立体化传播，线上重点投放抖音、拼多多、京东、天猫等渠道 [4] - 线下核心渠道包括零食渠道、KA、CVS、O2O，零售渠道已覆盖客户超300家，覆盖网点数近6万家 [4] 盈利能力指标 - 2025年前三季度毛利率同比下降4.26个百分点至12.56% [4] - 2025年前三季度归母净利率同比下降3.45个百分点至1.47% [4] - 单三季度毛利率同比下降2.10个百分点，但归母净利率同比微增0.15个百分点至2.33% [4] - 预计公司销售净利率将从2025年的2.0%提升至2026年的6.3% [3][6]