投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”（维持）[1][4][8] 核心观点 - 公司天然气销量稳步增长，2025年前三季度总销售量达302.0亿方，同比增长5.2%，其中零售气、批发气、平台交易气销售量分别为191.9亿方、70.6亿方、39.5亿方，同比分别增长2%、21%、下降3% [5] - 舟山LNG接收站高效运营，三期项目投运后实际处理能力累计超过1000万吨/年，2025年前三季度接卸量198万吨，同比增长14.2% [6] - 私有化新奥能源事项稳步推进，交易完成后有望发挥上下游一体化协同作用 [7] - 尽管下调了盈利预测，但基于天然气需求稳步增长、公司资源统筹能力及高分红政策，维持“买入”评级 [8] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入959亿元，同比下降3%；实现归母净利润34.26亿元，同比下降2% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入299亿元，同比下降6%，环比下降7%；实现归母净利润10.18亿元，同比增长6%，环比下降29% [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为50.32亿元（下调7%）、56.78亿元（下调9%）、64.44亿元（下调7%） [8] - 对应2025-2027年EPS分别为1.62元、1.83元、2.08元 [8][9] - 当前股价对应2025年PE为12倍，PB为2.2倍 [9][14] 基础设施与运营 - 舟山接收站TK-04储罐成为舟山市首家LNG保税罐，可开展保税加注、转口贸易等新业务 [6] - 接收站与在建燃气发电厂的天然气管网连接线预计年底具备供气条件 [6] - 2025年上半年接收站光伏发电量达25.3万千瓦时 [6] 战略发展 - 私有化新奥能源的交易对价包括每股新奥能源股份换取24.50港元现金及2.9427股新奥股份H股 [7] - 公司已向香港联交所递交介绍上市申请，并获中国证监会接收备案材料 [7] - 交易完成后公司将实现A+H上市 [7]