投资评级 - 报告对欣旺达（300207.SZ）维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司盈利能力稳步提升，25Q3业绩表现优秀，销售毛利率和净利率同比环比均实现增长 [1] - 消费电池业务量利双升，锂威收入持续高增，硅碳电池等创新产品出货占比提升 [2] - 动力与储能电池出货量高增，海外产能加码，预计季度内有望实现盈亏平衡 [2] - 公司未来几年归母净利润预计将保持高速增长，2025-2027年预测同比增速分别为+48.7%、+38.7%、+33.1% [3] 2025年第三季度财务表现 - 25Q1-Q3实现营收435.34亿元，同比增长+13.73%；实现归母净利润14.05亿元，同比增长+15.94% [1] - 25Q3单季度实现营收165.49亿元，同比增长+15.24%，环比增长+12.60%；实现归母净利润5.50亿元，同比增长+41.51%，环比增长+17.05% [1] - 25Q3销售毛利率为18.54%，同比提升+3.47个百分点，环比提升+3.66个百分点；销售净利率为3.10%，同比提升+2.09个百分点，环比提升+1.63个百分点 [1] 消费电池业务 - 子公司锂威25Q3收入约为23.6亿元，同比增长+46%；25Q1-Q3锂威总收入超过60亿元 [2] - 消费电池创新产品不断推出，小电芯满产出货，并拓展至AI眼镜、戒指等新场景 [2] - 硅碳电池出货占比已超过20%，预计2026年将提升至30%以上；掺硅比例目前主要为7.5%和10%，预计2026年将提升至15%-20%区间 [2] - 25Q3研发费用投入约为13亿元 [2] 动力与储能电池业务 - 25Q1-Q3动力与储能电池总出货量达27GWh，其中25Q3单季度出货11GWh（动力电池8GWh，储能电池3GWh） [2] - 2025年全年出货量目标为40GWh，随着产能利用率提升，预计第四季度单月有望实现盈亏平衡 [2] - 公司公告拟在泰国投资建设二期项目，投资金额不超过4.82亿美元，规划建设总产能17.4GWh，主要面向国际客户的海外储能市场需求 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为21.83亿元、30.29亿元、40.31亿元 [3] - 对应每股收益（EPS）分别为1.18元、1.64元、2.18元 [3] - 对应市盈率（P/E）分别为30.3倍、21.9倍、16.4倍 [4] - 预计营业收入将从2025年的631.35亿元增长至2027年的973.21亿元 [4] - 预计销售毛利率将从2025年的17.8%持续提升至2027年的19.2% [9]