投资评级 - 维持“买入”评级，目标价格未给出 [4][6] 核心观点 - 尽管行业竞争加剧导致短期利润承压，但报告仍看好公司作为非晶材料龙头的长期成长潜力，尤其关注非晶电机新场景带来的增长空间 [1][3][4] 三季报业绩表现 - 2025年前三季度营收14.58亿元，同比增长5.03%；归母净利润2.50亿元，同比下降4.96% [1] - 第三季度单季营收4.72亿元，同比下降1.2%，环比下降16.4%；归母净利润0.8亿元，同比下降16.2%，环比下降11.3% [1] - 第三季度毛利率为26.84%，同比下降4.96个百分点，环比下降2.01个百分点；净利率为17.01%，同比下降3.06个百分点，环比上升0.97个百分点 [2] 业务板块分析 - 非晶板块：非晶变压器较硅钢变压器空载节能60%-80%，替代空间广阔；公司非晶干式变压器市场销售量同比增长50%以上；广汽昊铂HL搭载全球首款量产上路的非晶驱动电机，成为新增长引擎；公司为全球最大非晶合金薄带供应商，年设计产能达10.5万吨 [3] - 纳米晶&磁粉板块：公司在全球家电市场份额稳定提升，新产品在光储、新能源汽车等领域客户认证与市场开拓有序推进；2024年纳米晶和磁粉产量大幅提升 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.64亿元、3.99亿元、4.35亿元，对应市盈率分别为34倍、31倍、29倍 [4][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为20.47亿元、21.95亿元、23.58亿元，增长率分别为7.73%、7.21%、7.45% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.04元、3.32元、3.62元 [5]