投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] - 基于2025年11月3日收盘价80.10元，对应2025-2027年市盈率分别为22倍、18倍、16倍 [3][5] 核心观点 - 公司工商储能逆变器持续放量，储能电池包业务有望延续高增长 [3] - 全球储能需求保持高景气，欧洲市场去库进入尾声，户用储能市场需求逐步复苏，工商储快速发展 [2] - 公司在全球市场积极布局，通过高规格参展与深度区域路演相结合的方式，持续推动品牌全球化战略落地 [3] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入88.46亿元，同比增长10.36%；实现归母净利润23.47亿元，同比增长4.79% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入33.11亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%；实现归母净利润8.25亿元，同比下降17.84%，环比增长1.00% [1] 业务发展亮点 - 持续进行产品迭代并推出新品，面向新兴市场发布离网储能新机型3.6-6KW单相离网逆变器 [2] - 在原有商用储能系统基础上扩展功率段，推出100kW-2.5MW储能解决方案 [2] - 工商储产品利用公司的渠道优势及研发优势，产品适配海外市场需求，起量显著 [2] - 储能电池业务增长强劲，与明星产品储能逆变器推广协同并进，持续增厚公司利润 [3] 全球市场需求分析 - 欧洲工商储在补贴支持、FIT退坡等催化下需求从0-1快速发展 [2] - 巴基斯坦、尼日利亚、缅甸、中东国家在电价高涨、断电频发等催化下，工商储需求旺盛 [2] - 澳大利亚在补贴下需求有望高增，全球储能需求保持高景气 [2] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为126.08亿元、151.18亿元、175.77亿元，对应增速分别为12.5%、19.9%、16.3% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为32.63亿元、39.47亿元、46.28亿元，对应增速分别为10.2%、21.0%、17.2% [3][4] - 预计2025-2027年每股收益分别为3.59元、4.35元、5.10元 [4]