投资评级 - 报告对国电电力维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 报告核心观点：公司装机规模持续扩张，三季度盈利能力同比显著改善，基于前三季度业绩和装机投产情况上调盈利预测 [1][5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收1252.05亿元，同比下降6.47%；归母净利润67.77亿元，同比下降26.27% [1] - 2025年单三季度公司实现营收475.51亿元，同比下降1.01%；归母净利润30.9亿元，同比增长24.87% [1] - 三季度净利率为11.19%，同比提高了2.32个百分点 [4] 装机规模与扩张计划 - 截至2025年9月30日，公司合并报表口径控股装机容量12324.14万千瓦，其中火电7929.3万千瓦，水电1495.06万千瓦，风电1042.85万千瓦，光伏1856.93万千瓦 [2] - 2025年三季度公司火电控股装机容量增加266万千瓦（2.7GW），新能源控股装机容量增加42.58万千瓦 [2] - 2025年全年公司计划火电投产764万千瓦，水电投产136.50万千瓦，新能源投产641.59万千瓦 [2] 发电量与上网电价 - 2025年三季度，公司合并报表口径完成发电量1432.15亿千瓦时，同比增长7.57%；上网电量1363.33亿千瓦时，同比增长7.58% [3] - 分电源类型看，三季度火电上网电量增长6.93%，水电下降2.38%，风电下降2.23%，光伏增长105.86% [3] - 三季度平均上网电价376.36元/千千瓦时，同比下降8.31% [3] 成本与费用控制 - 三季度公司营业成本为392.12亿元，同比下降3.88%，部分原因系煤价下降带动燃料成本下降 [4] - 三季度期间费用率为4.24%，同比下降了0.37个百分点，其中管理费用率同比下降了0.36个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为75亿元、78亿元、82亿元（原预测为68亿元、71亿元、76亿元） [5] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为13倍、12倍、12倍 [5] 公司基本数据 - 公司当前股价为5.39元，A股总股本17,835.62百万股，A股总市值96,133.99百万元 [7] - 公司每股净资产为3.43元，资产负债率为73.33% [7]