投资评级 - 报告对徐工机械维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年前三季度营收与净利润实现稳健增长，经营质量夯实，为加速发展奠定基础 [1][5] - 海外业务持续提升，本土化布局完善，全球化能力提档升级 [5] - 公司加强资金与回款管理，经营现金流显著改善，风险控制能力增强 [5] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收781.57亿元，同比增长11.61%；归母净利润59.77亿元，同比增长11.67% [5] - 2025年第三季度单季实现营收233.49亿元，同比增长20.99%；归母净利润16.19亿元，同比增长0.22% [5] - 2025年前三季度毛利率为22.33%，同比下降1.30个百分点；净利率为7.78%，同比提升0.04个百分点 [5] - 2025年第三季度单季毛利率为23.02%，同比下降2.52个百分点，环比提升1.03个百分点；净利率为7.14%，同比下降1.17个百分点，环比下降1.38个百分点 [5] - 2025年前三季度销售费用率同比下降1.85个百分点，财务费用率同比下降1.91个百分点 [5] - 2025年第三季度单季销售费用率同比下降2.64个百分点，环比上升1.54个百分点；财务费用率同比上升0.46个百分点，环比上升1.48个百分点 [5] 海外业务拓展 - 2025年前三季度外销收入达375.94亿元，收入占比为48.10%，同比提升2.30个百分点 [5] - 公司拥有50多家海外子公司，300多个海外经销商，2000多个海外服务备件网点，产品远销190多个国家和地区 [5] - 主要海外工厂的当地化率已达50.00% [5] - 2025年上半年在意大利、赞比亚、几内亚等国家成立贸易类子公司 [5] 经营质量与风险控制 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为56.92亿元，同比增加36.48亿元 [5] - 2025年第三季度单季经营活动现金流净额为19.67亿元，同比增加16.26亿元 [5] - 截至2025年第三季度末，公司按揭、融资租赁担保余额较年初压降205.45亿元 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.79元、0.89元 [5] - 对应2025-2027年的市盈率分别为17倍、13倍、12倍 [5] - 预测2025-2027年营业总收入分别为1012.30亿元、1129.42亿元、1267.79亿元 [6] - 预测2025-2027年归母净利润分别为73.07亿元、92.67亿元、104.20亿元 [6]