报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 贵金属盘中震荡走弱，近日美联储官员释放谨慎立场，对12月降息预期造成动摇，降息预期阶段性走弱，叠加近期美元走强态势，或对金价上行构成阻力；关税政策叙事仍存变数，美国政府停摆态势持续及央行购金预期为金价提供底部支撑，但美元及长端走强对金价形成潜在压制；后续关于美政府停摆结束的叙事若逐步升温，也可能压制金价上行预期，贵金属市场或延续宽幅震荡走势；操作上建议以区间波段交易思路对待，沪金2512合约关注区间890 - 950元/克，沪银2512合约关注区间11000 - 11600元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价915.58元/克，环比 - 7；沪银主力合约收盘价11238元/千克，环比 - 217 [3] - 沪金主力合约持仓量144602手，环比 - 6771；沪银主力合约持仓量257090手，环比 - 4377 [3] - 沪金主力前20名净持仓101888手，环比 - 2567；沪银主力前20名净持仓93370手，环比 - 192 [3] 现货市场 - 黄金仓单数量87816千克，环比0；白银仓单数量665610千克，环比6759 [3] - 上海有色网黄金现货价916元/克，环比 - 1.5；上海有色网白银现货价11343元/千克，环比 - 7 [3] - 沪金主力合约基差0.42元/克，环比5.5；沪银主力合约基差105元/千克，环比210 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓1041.78吨，环比2.58；白银ETF持仓15189.82吨，环比0 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比339；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比738 [3] - 黄金季度供应量总计1313.01吨，环比54.84；白银年供给量总计987.8百万金衡盎司，环比 - 21.4 [3] - 黄金季度需求量总计1313.01吨，环比54.83；白银全球年需求量1195百万盎司，环比 - 47.4 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率35.96%，环比0.01；黄金40日历史波动率26.96%，环比0.01 [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率25.83%，环比 - 0.59；黄金平值看跌期权隐含波动率25.83%，环比 - 0.59 [3] 行业消息 - 美国财长称中方继续阻止稀土出口，美方可能对华加征关税，外交部回应称对话合作是正确途径，威胁施压无助于解决问题 [3] - 美联储理事米兰呼吁更激进降息，称政策过于紧缩，保持限制性时间越长经济下行风险越大，重申中性政策利率远低于当前水平，应通过一系列50基点降息实现 [3] - 美联储理事库克表示每次会议对货币政策是实时的，政策未设定固定路径，双重使命面临两方面风险上升，当前政策适度具有限制性，通胀居高不下且面临上行风险，12月有可能降息但取决于后续信息 [3] - 美国10月ISM制造业指数录得48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1，新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，物价支付指数创今年初以来新低，数据公布后降息概率变化不大 [3] - FOMC官员就未来降息路径表态不一，此前12月降息概率从超90%回落至65%左右 [3]