投资评级 - 对中航重机的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年前三季度盈利质量有所承压，但核心业务仍具韧性，现金流造血能力正逐步修复 [8] - 展望未来，四季度回款高峰到来后，公司盈利与现金流有望同步向上共振 [1] - 基于此，报告维持对公司的“买入”评级，但下调了盈利预测 [8] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入为77.76亿元，同比下滑6.59% [1][8] - 2025年前三季度归母净利润为6.16亿元，同比下滑39.72% [1][8] - 扣非后归母净利润为5.34亿元，同比下降44.50% [8] - 销售毛利率为28.32%，同比下降3.16个百分点；销售净利率为9.13%，较上年同期的14.17%明显回落 [8] 财务状况与运营效率 - 截至2025年三季度末，公司资产负债率为49.05%，较去年同期的51.61%略有下降 [6][8] - 货币资金达43.44亿元，足以覆盖短期借款16.77亿元及一年内到期的非流动负债5.30亿元等短期债务 [8] - 应收账款为100.84亿元，同比增长14.68%；存货为58.32亿元，同比增长27.31%，库存周转效率承压 [8] 现金流分析 - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为-9.13亿元，较去年同期的-5.20亿元进一步流出 [8] - 销售商品、提供劳务收到的现金为55.28亿元，同比增长12.21%，收入“含现量”提升至71.09% [8] - 企业自由现金流由去年同期的-7.30亿元大幅改善至0.91亿元，股权自由现金流转正至3.55亿元 [8] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为10.53亿元、12.91亿元、14.02亿元 [1][8][9] - 对应2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.82元、0.89元 [1][9] - 对应2025年至2027年市盈率（P/E）分别为23.68倍、19.32倍、17.79倍 [1][9] - 预测2025年营业收入同比增长17.22%，2026年同比增长21.21% [1][9]