投资评级 - 报告对安徽建工维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 2025年前三季度公司营业收入450.26亿元，同比减少16.56%，归母净利润8.09亿元，同比减少15.94% [1] - 2025年第三季度单季营业收入148.41亿元，同比减少27.61%，归母净利润2.56亿元，同比减少26.71% [1] - 三季度公司现金流明显改善，但受营业收入增速放缓影响，利润有所承压 [1] - 报告略微下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.5亿元、14.12亿元、15.7亿元 [1] - 认为安徽省投资仍有望维持较高景气度，且公司业务板块整合或有望打造第二增长曲线 [1] 新签订单情况 - 2025年第三季度公司新签合同金额371.2亿元，同比增长15.09% [2] - 前三季度累计新签订单1122.06亿元，同比增长6.48% [2] - 分业务看，基建工程新签订单778.13亿元，同比增长4.39%，建筑工程新签订单315.2亿元，同比增长7.86% [2] - 细分领域中，公路桥梁新签订单594.44亿元，同比增长36.56%，市政工程新签订单139.08亿元，同比减少31.86% [2] - 三季度市政工程新签订单开始发力，单季度实现同比126%的增长 [2] 盈利能力与现金流 - 2025年前三季度公司毛利率为13.1%，同比提升0.89个百分点 [3] - 第三季度单季度毛利率为11.12%，同比下降0.25个百分点 [3] - 前三季度期间费用率为9%，同比上升0.54个百分点 [3] - 前三季度净利率为2.55%，同比提升0.13个百分点 [3] - 前三季度公司经营性现金净流出19.67亿元，同比少流出32.88亿元 [3] - 收付现比分别为95.38%、98.46%，分别同比变动+0.59个百分点、-3.91个百分点 [3] 财务数据与估值 - 预计2025年营业收入896.88亿元，同比减少7.06%，2026年预计增长11.52%至1000.21亿元 [4] - 预计2025年归属母公司净利润12.51亿元，同比减少6.97%，2026年预计增长12.85%至14.12亿元 [4] - 预计2025年每股收益0.73元，2026年0.82元 [4] - 当前市盈率6.54倍，市净率0.52倍，市销率0.09倍 [4] - 公司资产负债率86.36%，每股净资产6.50元 [6] - A股总市值81.88亿元，当前股价4.77元 [5][6]