投资评级 - 维持“买入”评级 [3][8] 核心观点 - 资产、负债双轮驱动，利润表现超预期，公司1-3Q25净利润同比增长50.5%至402.68亿元，Q3单季度净利润同比大幅提升91.5%至158.13亿元 [7] - 负债端综合成本率同比优化，驱动承保利润高增，资产端受益于资本市场上涨，总投资收益大幅增长（前三季度同比提升84.02亿元） [7] - 综合成本率改善幅度超预期，前三季度同比优化2.1个百分点至96.1%，承保利润同比增长130.7%至148.65亿元 [7] - 投资表现亮眼，前三季度年化总投资收益率同比提升0.8个百分点至5.4% [8] - 上调盈利预测，将25-27年净利润预期上调至481.16亿元、498.83亿元、572.17亿元 [8] 财务业绩表现 - 前三季度原保险保费收入同比增长3.5%至4431.82亿元，保险服务收入同比增长5.9%至3859.21亿元 [7] - 车险业务保险服务收入同比增长3.7%至2276.32亿元，综合成本率同比优化2.0个百分点至94.8%，承保利润同比增长64.8%至117.29亿元 [11] - 非车险业务保险服务收入同比增长9.3%至1582.89亿元，综合成本率同比优化2.5个百分点至98.0%，承保利润同比转亏为盈至31.36亿元 [11] 估值与展望 - 截至11月3日，公司收盘价对应预测市净率为1.31倍 [8] - 看好后续新能源车险新规及非车险“报行合一”对负债端承保表现的积极影响 [8]