投资评级 - 报告对传音控股的投资评级为“买入”，并予以维持 [10] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收495.43亿元，同比下降3.33%；归母净利润21.48亿元，同比下滑44.97% [2][7] - 2025年第三季度单季度实现营收204.66亿元，同比增长22.60%，创下单季度收入新高；归母净利润9.35亿元，同比下滑11.06% [2][7] - 2025年第三季度毛利率为18.59%，同比下降3.13个百分点；归母净利率为4.57%，同比下降1.73个百分点 [2][7] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为32.16亿元、45.94亿元、60.47亿元 [14] 业务运营与市场地位 - 2025年第三季度公司智能手机销量达2920万部，同比增长13.6%，环比增长16.3%，全球市占率提升至9%，位列全球第四 [14] - 新品发布如Camon40、PovaCurve等中高端机型推动了智能手机销量的持续复苏 [14] - 公司在非洲、南亚市场的品牌和渠道优势稳固，并正积极拓展东南亚及拉丁美洲市场 [14] 盈利能力影响因素 - 存储价格上涨是拖累公司阶段性业绩和盈利能力的主要因素，其供给端紧缺，消费类存储价格或仍面临挑战 [14] - 公司及同业可通过新机涨价传递上游成本压力，同时与国产存储厂商的多年合作有助于缓解部分供给压力 [14] - 报告认为，存储价格的周期性波动将推动智能手机行业格局集中，公司作为一线厂商拥有穿越周期的能力 [14] 技术发展与未来布局 - 公司持续推进AI能力建设，其中高端品牌TECNO和Infinix已将AI应用于影像增强、语音助手等功能场景 [14] - 公司发挥本地化优势，致力于打造符合非洲、南亚等地区消费者需求的实用型AI [14] - 公司持续丰富拓品类业务框架，已推出支持AI语音助手等功能的AIPC、AI眼镜等新品 [14]