投资评级 - 投资评级为买入，并维持该评级 [5] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度业绩受生物质机组减值拖累，但风电业务运营稳健，且可再生能源补贴回款大幅改善现金流 [5][7] - 福建省新能源政策保障存量项目回报率，消除市场担忧，并为已竞配海上风电项目提供可观收益预期 [7] - 集团承诺注入优质海上风电和抽水蓄能资产，预计将显著提升报告研究的具体公司未来利润弹性 [7] 基本数据与市场表现 - 截至2025年11月03日，报告研究的具体公司收盘价为5.22元，总市值约为99.34亿元，资产负债率为37.58% [3] - 2025年第三季度营业收入为2.86亿元，同比增长3.17%，归母净利润为0.14亿元，同比下滑79.8%，主要因计提0.63亿元资产减值 [7] - 剔除资产减值影响，2025年第三季度净利润约为0.64亿元，同比基本持平 [7] - 2025年前三季度经营现金流净额达15.62亿元，同比增长197%，主要因可再生能源补贴款回收增加 [7] 业务运营分析 - 风电业务：2025年第三季度福建省风电上网电量为4.44亿千瓦时，同比增长5% [7] - 生物质业务：富锦热电机组因生物质燃料价格高企导致盈利不佳，计提资产减值 [7] - 政策影响：福建省新能源方案明确存量项目机制电量100%，执行燃煤基准价393.2元/兆瓦时，保障现有项目回报率 [7] 资产注入前景 - 集团承诺注入资产包括121万千瓦海上风电指标和120万千瓦抽水蓄能指标 [7] - 其中莆田平海湾三期海上风电项目（31万千瓦）已投产，预计年均利润4-5亿元；永泰抽水蓄能项目（已投产）核定回报率6.5% [7] - 永泰抽蓄项目已于2024年底启动资产注入筹划，相关资产注入将带来较高利润弹性 [7] 盈利预测与估值 - 预测2025年至2027年归母净利润分别为6.27亿元、7.85亿元、8.43亿元，同比增长率分别为-3.72%、25.14%、7.45% [6] - 对应每股收益分别为0.33元、0.41元、0.44元，净资产收益率分别为8.70%、10.11%、10.10% [6] - 当前股价对应2025年至2027年市盈率分别为15.85倍、12.66倍、11.78倍 [6]