投资评级与目标价 - 报告对华海清科的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为191.86元 [2] 核心财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入12.44亿元，同比增长30.28%，环比增长19.97% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润2.86亿元，同比微降0.71%，环比增长5.14% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润为2.63亿元，同比增长6.54%，环比增长5.77% [2] - 2025年前三季度累计实现营业收入31.94亿元，同比增长30.28% [9] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为11.84亿元、15.07亿元、18.63亿元 [4][9] - 预测公司2025年至2027年每股收益分别为3.35元、4.26元、5.27元 [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为40.97%，同比下降4.11个百分点，环比下降4.85个百分点 [9] - 2025年第三季度公司净利率为22.99%，同比下降7.17个百分点，环比下降3.24个百分点 [9] - 毛利率与净利率短期承压主要系新品推广阶段毛利率较低以及研发投入加大所致 [9] - 预测公司2025年至2027年毛利率分别为45.6%、46.6%、46.9% [10] 业务发展与市场机遇 - AI技术驱动先进封装需求，公司紧抓AI芯片、HBM堆叠封装、Chiplet异构集成等前沿技术领域机遇 [9] - 公司CMP产品作为集成电路前道制造关键设备，市场占有率不断提高，关键耗材与维保服务业务规模逐步放量 [9] - 公司积极布局新产品，12英寸晶圆减薄贴膜一体机Versatile–GM300已于2025年上半年实现批量发货 [9] - 公司的划切装备和边缘抛光设备已进入国内多家头部客户端验证，并在存储芯片、逻辑芯片等关键制程中应用 [9] 研发投入与产品规划 - 公司持续加码研发投入与生产能力建设，推进人员扩充 [9] - 产品研发以市场和客户需求为导向，一方面对现有CMP、离子注入产品进行迭代，另一方面布局减薄、划切、边抛等新装备 [9] - 公司致力于为客户提供3D IC全流程解决方案 [9]