投资评级 - 报告对鼎泰高科的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩持续高速增长，营收和归母净利润均实现同比和环比显著提升 [4] - 产品结构优化叠加铣刀产品涨价推动，公司盈利能力同环比实现显著改善 [7] - PCB行业需求旺盛，公司凭借装备自制优势积极扩产以应对订单交付紧张局面 [7] - 通过泰国基地产能释放和收购德国企业，公司加速全球化布局 [7] - 基于行业旺盛需求，报告上调了公司2025年至2027年的盈利预测 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度：实现营收14.57亿元，同比增长29.13%；归母净利润2.82亿元，同比增长63.94% [4] - 2025年第三季度单季：实现营收5.53亿元，同比增长32.94%，环比增长14.98%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长47.05%，环比增长40.61% [4] - 盈利能力提升：2025年前三季度毛利率为40.62%，同比提升5.04个百分点；净利率为19.28%，同比提升3.99个百分点 [7] - 2025年第三季度单季毛利率达42.88%，同比提升5.71个百分点，环比提升2.58个百分点；净利率达22.07%，同比提升1.99个百分点，环比提升4.03个百分点 [7] 业务运营与战略 - 产能建设：公司钻针月产能已突破1亿支，计划加快PCB微型钻针募投项目建设进度 [7] - 装备自制优势：生产钻针所需设备均为自制，交付周期大幅缩短，最快可在一个月内完成，每月预计可带来500万支钻针产能提升 [7] - 全球化进展：泰国工厂已投入钻针设备产能300万支，预计明年内完成1500万支产能布局；2025年上半年收购德国PCB刀具厂商MPK Kemmer GmbH，整合其技术优势和市场资源 [7] 盈利预测 - 营收预测：预计2025年/2026年/2027年营收分别为20.51亿元/28.24亿元/36.63亿元，同比增长29.8%/37.7%/29.7% [6] - 归母净利润预测：预计2025年/2026年/2027年归母净利润分别为3.95亿元/7.03亿元/10.29亿元，同比增长74.1%/78.0%/46.2% [6][7] - 盈利能力指标预测：预计2025年/2026年/2027年毛利率分别为39.5%/44.7%/47.3%；ROE分别为14.3%/21.6%/26.1% [6] - 估值：当前股价对应2025年/2026年/2027年市盈率分别为124倍/70倍/48倍 [6][7]