投资评级 - 报告对贝达药业维持"买入"评级 [3][5] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入27.17亿元，同比增长15.90% [1] - 2025年前三季度归母净利润为3.17亿元，同比下降23.86% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润为3.37亿元，同比下降6.74% [1] - 预测2025年全年营收为35.50亿元，同比增长22.8% [3] - 预测2025年全年归母净利润为5.73亿元，同比增长42.3% [3] - 预测2026年营收为43.71亿元，同比增长23.1% [3] - 预测2026年归母净利润为7.21亿元，同比增长25.8% [3] - 预测2027年营收为53.09亿元，同比增长21.5% [3] - 预测2027年归母净利润为8.56亿元，同比增长18.8% [3] 核心产品恩沙替尼进展 - 恩沙替尼（商品名：贝美纳®）于2025年6月在中国澳门获批上市 [2] - 恩沙替尼于2025年8月在美国开出首张处方 [2] - 恩沙替尼于2025年10月在中国澳门镜湖医院开出首张处方 [2] - 恩沙替尼术后辅助治疗中期数据显示2年无病生存期（DFS）率达86.4% [2] - 恩沙替尼术后辅助治疗2年无病生存期风险比（HR）为0.20，表明复发风险显著降低80% [2] - 多项恩沙替尼相关研究在2025年世界肺癌大会（WCLC）和欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上展示 [2] 创新生态圈与合作伙伴成果 - 与杭州博之锐生物战略合作产品注射用曲妥珠单抗（商品名：安瑞泽®）于2025年7月启动全国销售 [3] - 战略投资项目武汉禾元生物科技股份有限公司的奥福民肝硬化低白蛋白血症适应症于2025年7月获批，贝达药业拥有其约定区域内独家经销权并已实现销售 [3] - 武汉禾元生物于2025年10月28日登陆科创板 [3] - 合作伙伴EyePoint开展的伏美纳眼科制剂EYP-1901玻璃体内植入剂用于湿性年龄相关性黄斑变性的两项III期关键临床已完成入组 [3] - 糖尿病黄斑水肿关键III期临床于2025年10月在美国启动 [3] 财务指标预测 - 预计2025年每股收益（EPS）为1.36元，对应市盈率（P/E）为41.1倍 [4] - 预计2026年每股收益（EPS）为1.71元，对应市盈率（P/E）为32.6倍 [4] - 预计2027年每股收益（EPS）为2.04元，对应市盈率（P/E）为27.5倍 [4] - 预计2025年毛利率为80.8%，2026年为80.3%，2027年为78.2% [10] - 预计2025年净资产收益率（ROE）为9.8%，2026年为11.1%，2027年为11.7% [10]